核心内容
速腾聚创是一家专注于激光雷达技术的企业，其产品在机器人和车载领域均有广泛应用。公司近年来持续拓展与头部客户的合作，特别是在工业级人形机器人市场取得显著进展。
主要观点
- 机器人领域：速腾聚创的Airy系列激光雷达已被多家领先的机器人企业采用，如普渡机器人和优艾智合机器人。Airy系列以其小型化、轻量级、高灵敏度和高密度3D点云数据输出等优势，提升了机器人在复杂工业环境中的移动安全性和作业稳定性。
- 车载激光雷达：公司与一汽丰田深化合作，获得多个车型的前装量产订单，包括纯电车型和畅销车型，订单规模超过百万台，进一步推动高阶智能驾驶技术的普及。
- 财务预测：预计2026-2028年，公司总收入将分别达到29/44/57亿元，经调整归母净利润分别为0.0018/1.76/2.73亿元。基于2027年市销率（P/S）4.5倍，目标价为47港币，维持“买入”评级。
- 产品应用：Airy系列已应用于消费、工业、商业等多个场景，以及庭院机器人、四足机器人、AGV/AMR、人形机器人等多领域，实现规模化落地。
- 研发投入：公司持续投入研发，以优化产品性能和降低成本，提升市场竞争力。
关键信息
产品技术特点
- Airy系列激光雷达：行业首款小型化、轻量级半球形数字化激光雷达，尺寸如乒乓球，提供360°×90°视场角，覆盖范围达120m直径。
- 性能优势：基于高灵敏度SPAD-SoC与VCSEL数字化架构，可实时输出高质量3D点云数据，提升避障、建图与导航能力。
- 应用领域：涵盖消费、工业、商业等多场景，以及庭院机器人、四足机器人、AGV/AMR、人形机器人等多类型机器人。
客户合作
- 普渡机器人：发布PUDU D7工业级类人形机器人，搭载Airy激光雷达。
- 优艾智合机器人：发布“隙锋”工业原生人形机器人，首批4000台采购订单完成签约，搭载2颗Airy激光雷达。
- 一汽丰田：获得多个车型的前装量产订单，订单规模超50万台。
财务表现
- 营业收入：预计2026-2028年分别增长至2,884/4,401/5,710百万元，年增长率分别为49%/53%/30%。
- 净利润：预计2026-2028年经调整归母净利润分别为0/1.76/2.73百万元，净利润率从-24%逐步提升至5%。
- 市销率（P/S）：预计从6.1倍降至1.8倍，显示估值逐步下降。
- 每股收益：预计从-0.9元/股增长至0.6元/股，显示盈利前景改善。
风险提示
- 技术路线迭代风险：智能驾驶传感器技术可能发生变化，影响公司产品竞争力。
- 核心客户自研风险：主要客户可能自行研发相关技术，影响公司市场份额。
- 价格竞争风险：下游客户可能提出降价要求，影响公司利润。
- 测算误差风险：财务预测存在一定的不确定性。
财务指标概览
营业收入
| 年份 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 收入（百万元） |
1,649 |
1,941 |
2,884 |
4,401 |
5,710 |
| 年增长率（yoy） |
47% |
18% |
49% |
53% |
30% |
归母净利润
| 年份 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 归母净利润（百万元） |
-482 |
-146 |
-77 |
98 |
196 |
| 经调整归母净利润（百万元） |
-396 |
-54 |
0 |
176 |
273 |
| 经调整净利润率（%） |
-24% |
-3% |
0% |
4% |
5% |
财务比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率（%） |
17.2 |
26.5 |
20.3 |
23.4 |
25.3 |
| 净利率（%） |
-24.0 |
-2.8 |
0.0 |
4.0 |
4.8 |
| ROE（%） |
-12.9 |
-1.4 |
0.0 |
4.6 |
6.8 |
| ROIC（%） |
-11.6 |
-0.7 |
0.1 |
3.8 |
5.4 |
| 资产负债率（%） |
26 |
28 |
37 |
44 |
48 |
| 净负债比率（%） |
22 |
19 |
26 |
33 |
36 |
| 流动比率 |
4.0 |
3.8 |
3.0 |
2.5 |
2.4 |
| 速动比率 |
3.8 |
3.5 |
2.6 |
2.2 |
2.0 |
股票信息
| 指标 |
值 |
| 行业 |
海外 |
| 前次评级 |
买入 |
| 收盘价（2026年07月03日，港元） |
25.22 |
| 总市值（百万港元） |
12,218.30 |
| 总股本（百万股） |
484.47 |
| 自由流通股（%） |
97.42 |
| 30日日均成交量（百万股） |
7.58 |
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分析师声明
- 分析师：夏君、刘玲
- 执业证书编号：S0680519100004、S0680524070003
- 邮箱：xiajun@gszq.com、liuling3@gszq.com
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 |
相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 |
| 减持 |
相对同期基准指数跌幅在5%以上 |
联系方式
- 北京：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层，邮编100077
- 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120
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