> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 速腾聚创（2498.HK）投资总结 ## 核心内容 速腾聚创（2498.HK）是一家专注于激光雷达技术研发与应用的高科技企业，其产品在Robotaxi、ADAS、机器人及泛机器人领域广泛应用。公司2025年年度报告显示，公司实现营业收入19.41亿元，同比增长17.72%，但税前利润和净利润均为负值，分别为-1.26亿元和-1.46亿元。公司目前处于技术突破与市场拓展的关键阶段，未来增长潜力较大。 ## 主要观点 - **技术领先**：公司EM4主雷达+E1补盲雷达组合凭借行业最高性能和极高的产品及技术成熟度，成为Robotaxi客户首选产品。 - **市场拓展**：公司已与百度Apollo Go、滴滴自动驾驶、文远知行、小马智行等多家Robotaxi及Robotruck头部企业建立合作关系，预计其数字化激光雷达将成为下一代自动驾驶车辆的核心传感器。 - **生态构建**：公司通过加入NVIDIA Jetson、DRIVE、Omniverse三大生态系统，构建了覆盖主流车企、出行服务商、L4企业的完整生态网络。 - **ADAS产品**：EMX产品凭借192线高密度点云与300米长距探测能力，成为行业主流配置方案；EM4是行业唯一可量产的500线以上数字化激光雷达。 - **海外业务增长**：2025年公司海外收入同比增长超90%，覆盖亚太、欧洲、北美等核心市场，成为合资汽车品牌激光雷达供应商的市场领导者。 - **财务预测**：公司预计2026-2028年营业收入分别为34.54亿元、51.27亿元、72.01亿元，归母净利润分别为1.24亿元、3.05亿元、5.89亿元，盈利能力和成长性显著提升。 - **投资建议**：公司上调为“买入”评级，预期未来股价涨幅将超过基准指数20%。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万人民币） | 1941 | 3454 | 5127 | 7201 | | 归母净利润（百万人民币） | -146 | 124 | 305 | 589 | | EPS（人民币） | -0.32 | 0.26 | 0.63 | 1.22 | | P/E | -99.51 | 116.03 | 47.25 | 24.48 | | 毛利率 | 26.49% | 28.04% | 31.07% | 34.08% | | ROE | -3.85% | 3.22% | 7.43% | 12.69% | | ROIC | -6.11% | 2.27% | 5.99% | 10.71% | ### 财务健康度 - **资产负债率**：2025年为27.73%，预计2026年上升至37.04%，但仍处于较低水平。 - **流动比率**：从3.84下降至2.35，流动性有所减弱。 - **速动比率**：从3.36下降至2.00，短期偿债能力有所下降。 - **现金流量**：公司2025年经营活动现金流为-582百万人民币，投资活动现金流为-1256百万人民币，筹资活动现金流为1155百万人民币，整体现金净增加额为-738百万人民币，显示公司仍处于投入期。 ### 业务拓展 - **Robotaxi**：EM4主雷达+E1补盲雷达组合成为核心产品，公司已与多家Robotaxi头部企业建立合作。 - **ADAS**：EMX产品成为L2+市场主流配置方案，EM4成为L3高阶智驾唯一可量产的500线以上数字化激光雷达。 - **机器人及泛机器人领域**：公司产品已应用于割草机器人、无人配送、具身机器人等多个场景，与智元、宇树、众擎等近50家头部客户合作。 ## 投资评级说明 中邮证券的投资评级标准基于报告发布日后6个月内的相对市场表现。股票评级分为买入、增持、中性、回避四类，其中“买入”评级表示预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。 ## 风险提示 - 需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 新产品推出不及预期 ## 公司简介 速腾聚创是一家专注于激光雷达技术研发与应用的高科技企业，产品广泛应用于Robotaxi、ADAS、机器人及泛机器人领域。公司通过技术突破与市场拓展，实现了从中国领先到全球领跑的跨越。 ## 中邮证券研究所 中邮证券研究所是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，提供证券投资咨询、证券资产管理等服务。研究所设有多个分支机构，包括北京、深圳、上海等地，致力于为客户提供全方位专业的证券投、融资服务。