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报告摘要

速腾聚创 (02498.HK) 总结

核心内容

速腾聚创是一家以AI驱动的机器人技术公司，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司。公司专注于为汽车智能驾驶和机器人行业提供先进可靠的激光雷达产品及感知解决方案，同时拓展机器人视觉和操作技术，推动具身智能发展。

主要观点

业绩显著改善：2025年第四季度，公司实现收入7.51亿元，同比增长58.7%，环比增长84.4%；净利润为1.06亿元，实现单季度盈利，净利率同比提升41.5个百分点，环比提升38.3个百分点。
产品结构优化：公司2025Q4收入拆分显示，ADAS激光雷达销售收入为3.61亿元，同比减少9.0%，但环比增长47.5%；机器人及其他产品销售收入为3.47亿元，同比增长427.5%，环比增长143.4%。这表明公司正从ADAS市场向机器人市场快速转型。
毛利率显著提升：2025Q4公司毛利率为28.5%，同比+6.3个百分点，环比+4.5个百分点。毛利率提升主要得益于ADAS产品成本下降及规模效应。
技术突破：公司是全球唯一实现数字激光雷达发射、接收、处理全链路自研芯片均达车规标准的科技企业。其EM4、EMX、E1R、Airy等产品在2025Q4实现规模化交付。
市场拓展迅速：公司已与全球超90%的核心Robotaxi及Robotruck玩家建立合作，包括百度Apollo Go、滴滴、文远知行、小马智行等。在海外市场，截至2026年3月25日，公司已获得35家车企及Tier1的167款车型定点。
机器人业务增长迅猛：机器人业务成为公司的第二增长曲线，2025年公司在中国机器人领域3D激光雷达市场占据销冠地位，并在多个细分领域排名领先。公司还推出Active Camera系列及灵巧手等创新产品，进一步丰富机器人解决方案。
未来增长潜力大：公司预计2026-2028年营收将分别达到34.05亿元、45.20亿元、59.50亿元，归母净利润分别为1.00亿元、4.58亿元、10.11亿元。公司上调盈利预测并维持“优于大市”评级。

关键信息

财务表现

2025年全年收入：19.41亿元，同比增长17.7%。
2025年净利润：-1.46亿元，同比改善21.75个百分点。
2025Q4收入：7.51亿元，同比增长58.7%，环比增长84.4%。
2025Q4净利润：1.06亿元，实现单季度盈利。
2025Q4毛利率：28.5%，同比+6.3个百分点，环比+4.5个百分点。
2025Q4净利率：13.8%，同比+41.5个百分点，环比+38.3个百分点。
2025Q4三费率：31.49%，同比-11.8个百分点，环比-32.99个百分点。

产品与技术

主要产品：包括ADAS激光雷达、机器人激光雷达、激光雷达感知解决方案、机器人视觉产品（如Active Camera系列）、灵巧手等。
技术优势：自研SOC芯片、AI感知软件、全栈自研车规级芯片，形成完整的数字化激光雷达矩阵。
应用领域：覆盖汽车、机器人、清洁、物流、工业、公共服务、检验等多个领域。

客户与市场

汽车客户：与全球最大新能源汽车整车厂、吉利、极氪、智己等长期合作，新增客户包括现象级造车新势力、硬派越野与SUV车企、增程新能源整车厂等。
机器人客户：已与九号公司、新石器、九识、白犀牛、京东、美团、菜鸟、佑驾创新、CocoRobotics等达成合作，涵盖割草机器人、无人配送、具身机器人等多个场景。
海外市场：截至2025年12月31日，公司已获得14家海外及中外合资品牌的定点合作；截至2026年3月25日，已获得35家车企及Tier1的167款车型定点。

产能与交付

年产能：已布局400万台年产能，匹配2026年ADAS和机器人业务放量需求。
交付规模：2025Q4实现超过20万台的机器人激光雷达交付，创下历史新高。

风险提示

原材料价格上涨：可能对毛利率和盈利能力产生影响。
汽车价格竞争持续激化：可能对整体业务增长带来压力。

投资建议

评级：维持“优于大市”评级。
盈利预测：预计2026-2028年营收分别为34.05亿元、45.20亿元、59.50亿元；归母净利润分别为1.00亿元、4.58亿元、10.11亿元。
估值指标：2026年EV/EBITDA为179.5，2028年降至16.4；2026年市盈率（PE）为147.0，2028年降至14.6。