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报告摘要
速騰聚創 (02498.HK) 2025年第一季度業績及未來展望總結
核心內容
速騰聚創 (02498.HK) 在2025年第一季度實現了激光雷達產品銷量與收入的微幅下降，但毛利率顯著提升，淨虧損有所收窄。儘管短期銷售表現受到壓力，但公司對全年銷售目標保持積極態度，並預期新產品的貢獻將推動銷量反彈。
主要觀點
1. 2025年第一季度財務表現
- 總銷量：108,600台，同比下降9.8%
- 總收入：16.5億元人民幣，同比下降9.2%
- 毛利率：提升至23.5%，顯示成本控制與技術優化取得成效
- 歸屬股東淨虧損：9,958.3萬元人民幣，相比去年同期有所收窄
2. ADAS激光雷達銷售情況
- 銷量：96,700台，同比下降16.8%
- 平均售價：2,367元人民幣，因較低價MX系列產品銷售佔比上升
- 競爭與客戶流失：市場競爭加劇，導致部分客戶流失，對ADAS業務造成壓力
3. 機器人激光雷達業務表現
- 銷量：11,900台，表現亮眼
- 戰略合作：與庫獵科技簽訂三年合約，交付120萬台車規級全固態激光雷達
- 產品佈局：預計Airy和AC1產品將在年內或明年帶來收入貢獻
- 生態建設：為開發者提供AI-Ready生態系統，包含開源核心組件
4. 合作與市場拓展
- 合作夥伴：與新石器、白犀牛、Coco Robotics、宇樹、人形機器人(上海)有限公司、靈寶 CASBOT等知名機器人企業建立合作關係
- 市場機會：隨著機器人在工業和商業領域的應用擴展，機器人激光雷達市場成為集團未來增長的重要驅動力
5. 銷量反彈預期
- 短期挑戰：ADAS業務受市場競爭影響，但公司已為38款車型實現SOP，較2024年第四季度增加6款
- 長期展望：海外訂單增加與robotaxi項目導入，將為集團銷售提供支持
- 評級與目標價：西牛證券重申「買入」評級，目標價維持在HK$43.50，反映對公司未來發展的樂觀預期
關鍵信息
財務預測（單位：人民幣百萬）
| 指標 | 2024(A) | 2025(E) | 2026(E) | 2027(E) |
|---|---|---|---|---|
| 收入 | 1,648.9 | 2,502.7 | 3,425.3 | 5,199.2 |
| 毛利 | 283.6 | 540.9 | 852.1 | 1,371.5 |
| 毛利率 | 17.2% | 21.6% | 24.9% | 26.4% |
| 淨利潤 | (5.0) | (2.0) | (4.3) | (23.7) |
| 淨利潤率 | -29.2% | -7.4% | 2.4% | 8.7% |
| 股本回報率 | 16.1% | -5.3% | 2.0% | 10.2% |
| 總資產 | 4,139.1 | 5,315.9 | 5,893.6 | 7,418.7 |
| 總負債 | 1,066.0 | 1,388.0 | 1,780.1 | 2,740.0 |
| 債務權益比率 | 4.9% | 1.5% | 0.5% | 0.2% |
股價表現
| 時間段 | 絶對值變化 | 相對恒指變化 |
|---|---|---|
| 1個月 | -12.5% | -17.5% |
| 3個月 | -29.9% | -27.5% |
| 半年 | +13.6% | -6.2% |
| 一年 | -54.8% | -83.6% |
同業比較
| 公司 | 市值（港元百萬） | 市盈率 | 預測市盈率 | 市賬率 | 市銷率 | 總收入（港元百萬） | 毛利率 | 股本回報率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 速騰聚創 | 15,413.7 | - | - | 4.6 | 7.9 | 1,787.0 | 17.2% | - |
| 平均值 | 7,837.4 | 13.0 | 50.1 | 4.2 | 19.4 | 23,298.7 | -29.8% | -60.0% |
風險因素
- 國際關係不確定性
- 市場競爭加劇，可能影響市佔率
- 機器人市場滲透速度可能不及預期
- 客戶流失風險
結論
速騰聚創在2025年第一季度面對銷售壓力，但毛利率提升與機器人業務的增長顯示出公司正在逐步扭虧為盈。隨著新產品的推出與戰略合作的深化，公司預期將實現銷量反彈，並在未來幾個季度中持續受益於機器人市場的擴張。西牛證券重申「買入」評級，目標價HK$43.50，反映對公司長期發展的樂觀預期。
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