煤炭行业2018年8月报：货币和财政转向积极，估值修复可期-20180728-招商证券-21页-1mb

报告摘要

煤炭行业2018年8月报总结

核心内容

2018年8月煤炭行业报告指出，随着货币和财政政策的转向积极，煤炭板块迎来估值修复机会。当前主流煤炭股估值接近历史底部，半年报公布在即，高盈利将维持，宏观和行业催化并存，预计煤价将维持550-750元/吨的宽幅震荡区间，后续稳增长政策落地将推动基建链条板块行情，煤炭股有望展开估值修复。

主要观点

宏观政策支持：央行货币政策边际宽松，财政政策转向积极，基建投资有望复苏，利好周期性板块。
估值低位：Wind一致预测2018年煤炭上市公司市盈率均值为10倍，接近历史最低水平；按最新净资产计算，煤炭行业平均市净率（P/B）为1.3倍，处于历史低位。
煤价走势：动煤价格弱势下行，焦煤价格整体偏弱，喷吹煤价格平稳，无烟煤价格稳中有升。
供需分析：国内原煤产量同比略有增长，进口煤政策相机调控，淡季收紧，旺季放开。水电出力增加导致电力需求低于预期，但基建需求仍有望提振。
库存高位运行：港口和电厂库存均处于高位，但随着日耗回升，库存有望加速消化。
投资策略：维持行业“推荐”评级，建议投资者积极参与，重点推荐潞安、陕煤、兖煤、山煤等主流标的。

关键信息

一、板块走势回顾

煤炭股表现：
- 煤炭行业指数（中信一级）本月下跌1.6%，跑输沪深300指数1.9个百分点。
- 焦煤股领跌，动力煤指数下跌3%，无烟煤指数下跌3%，炼焦煤指数下跌4%。
- 主流标的普跌，山煤国际跌9%，西山煤电跌8%，兖州煤业跌7%，阳泉煤业跌7%，潞安环能跌5%。
估值分析：
- 2018年煤炭上市公司市盈率均值为10倍，接近历史最低。
- 按最新净资产计算，煤炭行业平均市净率（P/B）为1.3倍，处于历史低位。

二、煤炭市场格局

煤炭价格：
- 动力煤：港口产地价格弱势下行，秦皇岛港Q5500动力煤现货报价622元/吨，环比跌8%；动煤期货1809合约报价602.2元/吨，环比跌7%。
- 焦煤：京唐港山西产主焦煤库提价1730元/吨，环比跌2%；山西产1/3焦煤库提价1330元/吨，环比跌4.3%。
- 喷吹煤：国内喷吹煤价格平稳运行，山西晋城地区喷吹煤价格环比持平。
- 无烟煤：山西晋城地区无烟中块和小块车板价环比涨50元/吨，无烟沫煤车板价环比持平。
供给分析：
- 国内产量：6月全国原煤产量29802万吨，同比增长1.7%；山西、陕西原煤产量同比微增或微降，内蒙原煤产量同比微增。
- 进口情况：6月进口煤2547万吨，同比增长18%；全年预计进口量在2.9-3亿吨之间。
需求分析：
- 电力需求：6月全国发电量5551亿度，火电发电量3940亿度，水电发电量1065亿度。
- 钢铁需求：6月粗钢产量8020万吨，铁水产量6588万吨，焦炭产量3613万吨。
- 环保影响：环保高压导致钢铁需求增长受限，但钢焦价格仍保持强势。
库存分析：
- 产地库存：国有重点煤矿6月底库存1933万吨，同比上升3%。
- 港口库存：秦皇岛港库存716万吨，环比增10%；曹妃甸港库存514万吨，环比增10%。
- 电厂库存：六大电厂库存1496万吨，环比微降；可用天数18天，减少3天。
- 焦煤库存：样本钢厂焦煤库存774万吨，环比增4%；样本独立焦化厂焦煤库存768万吨，环比减1%。
运输调度：
- 铁路运量：6月全国铁路日均装车量63850车，同比增13%；大秦线运量3884万吨，同比增9%，环比降4%。
- 沿海运费：秦皇岛到上海运费29元/吨，环比降9%；秦皇岛到广州运费38元/吨，环比降14%。
- BDI指数：上涨29%，报1708点，显示全球航运市场有所回暖。