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国债期货交易策略总结（2014年5月30日）

核心内容概览

本报告分析了2014年5月26日至5月30日期间国债期货市场的走势及下周交易策略。整体来看，国债期货市场在资金面和基本面因素的共同作用下表现强劲，但趋势投机风险加大，建议投资者关注期现套利和基差交易机会，谨慎对待跨期套利。

主要观点

• 趋势投机风险增大：尽管资金面和基本面利好债市，但5月份国债期货超预期上涨导致前期多头收益较高，面临获利回吐压力，建议不参与趋势投机。
• 期现套利机会明显：资金利率保持偏低且稳定，与期货合约的IRR利差超过100BP，期现套利空间较大，建议积极参与。
• 基差交易盈利空间显著：TF1409合约的基差为负，存在明显盈利机会，建议参与基差多头交易。
• 跨期套利获利空间减小：TF1412与TF1409合约价差多头已实现盈利，但上行空间有限，建议谨慎参与或反向平仓。

关键信息

一、本周国债期货行情回顾

1. 国债期货单周涨幅显著：

   • TF1406收于94.168元，周涨幅为1.15%。
   • TF1409收于94.614元，周涨幅为1.04%。
   • TF1412收于94.970元，周涨幅为1.03%。

2. 市场交易活跃度提升：

   • 本周三个合约合计成交量达2724手，环比增长64.7%。
   • 成交持仓比反弹至近0.5，市场参与度提高。
   • TF1409合约成为主力合约，持仓量大幅增加，日均持仓量达5972手，环比增长48.5%。

二、本周债券市场主要动态

1. 资金面改善：

   • 央行微调政策下，资金面保持平稳，R007利率维持在2.5%-3.2%区间。
   • 5月29日国库现金定存中标利率大幅下降170BP，资金面进一步宽松。

2. 一级市场配置需求旺盛：

   • 国开行招标利率低于市场预期，带动二级市场收益率下行。
   • 房地产销售和新开工数据疲软，工业经济面临产能调整压力，经济基本面偏弱。

3. PMI数据偏弱：

   • 5月PMI为50.6，虽较上月回升，但整体仍偏弱，显示经济复苏乏力。

三、下周债券市场展望

1. 资金面有望进一步宽松：

   • 下周公开市场到期资金达1430亿元，预计资金利率将进一步回落。

2. 基本面维持偏弱态势：

   • 房地产和工业经济仍面临下行压力，政策以“控风险”为主，增长预期有限。

3. 资金面与基本面双重利好：

   • 资金面宽松和基本面偏弱共同利好债市，资金面影响更为显著。

四、下周国债期货交易策略

1. 趋势投机风险增大：

   • 建议投资者保持谨慎，不参与趋势投机。

2. 期现套利机会明显：

   • TF1406合约IRR为5.807%，TF1409合约IRR均超过4%，与资金成本利差超过100BP，套利空间显著。
   • 建议参与期现套利，尤其是TF1409合约。

3. 基差交易盈利空间显著：

   • TF1409合约基差为-0.45和-0.36，存在明显盈利机会。
   • 建议建立“130015.IB多头、TF1409空头”或“130008.IB多头、TF1409空头”的投资组合。

4. 跨期套利获利空间减小：

   • TF1412与TF1409价差为0.37，仍有一定空间，但上行有限。
   • 建议谨慎参与或反向平仓。

投资建议总结

附录：数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、上海证券研究所

• 分析师承诺：独立、客观出具报告，不与薪酬挂钩

• 公司资质：具备证券投资咨询业务资格

• 投资评级：

  • 两全级：安全性、收益性、流动性均高，适合各类机构
  • 配置级：安全性、收益性高，流动性较低，适合银行、保险
  • 投资级：收益性高，流动性适中
  • 回避级：安全性、流动性低，不建议参与

• 免责声明：

  • 本报告信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性
  • 报告仅供参考，不构成投资建议
  • 报告内容及建议不与公司或关联机构利益冲突

交易策略依据

• 资金面：资金利率偏低且稳定，有利于套利操作
• 基本面：经济偏弱，政策托底预期增强，收益率上行空间有限
• 市场情绪：交易活跃度上升，但需防范回调风险

本报告基于市场分析，建议投资者根据自身风险偏好和投资目标合理选择策略。