20200708-国金证券-电力_煤气及水等公用事业行业研究_用电量看经济_三产增长_消费恢复_18页_2mb

资源与环境研究中心：电力、煤气及水等公用事业行业研究

核心内容

2020年5月，全社会用电量同比增长4.16%，连续两个月实现正增长，标志着经济活动逐步恢复。行业整体呈现复苏态势，尤其是第二产业、居民用电和第三产业用电量增速显著提升，其中第三产业用电量增速由负转正，达到3.6%。居民用电增速达到15%，成为主要增长动力之一。

主要观点

• 经济复苏信号明确：5月用电量连续正增长，显示经济秩序快速恢复。二产和居民用电对全社会用电新增贡献率分别达到45.2%和39.6%。
• 行业复苏节奏不一：六大板块复苏情况差异明显，TMT板块增长最快（同比增速30%），其次是能源、制造和地产周期板块，消费板块也基本恢复至去年同期水平，而交运板块仍为负增长。
• TMT板块表现突出：软件和信息技术服务业、互联网和相关服务等子行业用电量同比和环比增速均显著，成为拉动TMT板块增长的主要力量。
• 制造板块全面恢复：制造板块用电量增速达4.51%，显示生产活动基本恢复正常，部分子行业如光伏设备及原件制造、风能原动设备制造等用电增速高达195%和94%。
• 地产周期板块复苏：地产周期板块用电量增速由负转正，达到2.89%，显示基建带动用电需求增长。
• 消费板块逐步回暖：消费板块用电量降幅显著缩窄，预计在Q2末期将实现正增长。
• 电力行业投资建议：建议短期关注火电板块，尤其是煤价弹性大的个股；中长期关注高股息率、分红稳定的个股。

关键信息

用电量数据

• 5月全社会用电量：5926亿千瓦时，同比增长4.16%
• 各板块用电量增速：
  • 第二产业：2.9%
  • 第三产业：3.6%
  • 居民用电：15.0%
  • TMT板块：30.0%
  • 能源板块：5.62%
  • 制造板块：4.51%
  • 消费板块：0.50%
  • 交运板块：-3.41%

分省情况

• 四大用电省份全面恢复：广东增速达10%，广西、江西、内蒙用电量增速领先。
• 用电增量贡献率：广东为20.49%，排名第一。

预测

• 6月全社会用电量增速：预计约为5%
• 各板块趋势：
  • TMT板块：继续高增长
  • 能源板块：增速企稳在4-6%
  • 地产周期板块：用电增幅扩大
  • 制造板块：持续正增长，TMT及新能源相关制造增速较高
  • 消费板块：预计实现正增长

投资建议

• 短期关注：火电板块，如华电国际、建投能源
• 中长期关注：高股息率、分红稳定的个股，如浙能电力、华能国际

风险提示

• 新冠疫情影响超出预期
• 电价超预期下降
• 主要水系来水不及预期
• 煤价下跌不及预期

图表目录

• 图表1：2019、2020年分月全社会用电量
• 图表2：2019、2020年分月全社会用电量增速
• 图表3：5月一二三产和居民用电增速
• 图表4：5月一二三产和居民用电新增贡献率
• 图表5：四大高耗能与非高能耗用电增速
• 图表6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率
• 图表7：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表9：制造板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表10：交运板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表11：消费板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表13：六大板块5月同比增速与对应历史月度增速
• 图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速
• 图表15：TMT板块用电量增长可观
• 图表16：TMT板块子行业用电量月度增速
• 图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表19：能源板块月度用电量增速开始企稳
• 图表20：能源板块子行业用电量月度增速
• 图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表23：2020Q1石油和天然气开采产能利用率
• 图表24：地产周期板块用电量增速由负转正
• 图表25：地产周期板块子行业用电量月度增速
• 图表26：地产周期板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表27：地产周期板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表28：制造板块用电增速基本恢复
• 图表29：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表30：制造板块部分子行业用电量月度增速
• 图表31：制造板块低增速子行业用电量月度增速
• 图表32：制造板块子行业用电量占比
• 图表33：制造板块子行业减少承担率
• 图表34：消费板块用电量降幅缩窄
• 图表35：消费板块子行业用电量月度增速
• 图表36：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表37：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表38：交运板块月度用电量降幅略有缩窄
• 图表39：交运板块子行业用电量月度增速
• 图表40：交运板块子行业用电量占比和缩水贡献率
• 图表41：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表42：2020年5月用电量增速前十名行业用电量对比2019年5月用电量
• 图表43：2020年5月用电量增速后十名行业用电量对比2019年5月用电量
• 图表44：2020年5月相比2020年4月用电增速变化前十行业
• 图表45：预计6月全社会用电量增速约5%
• 图表46：全国各省用电量增速情况
• 图表47：5月全国各省当月用电增量贡献率
• 图表48：2020年1-5月全国各省累计用电减量承担率