20200609-国金证券-电力_煤气及水等公用事业行业研究_用电量看经济_基建复苏_三产回暖中_18页_2mb

电力、煤气及水等公用事业行业研究总结

核心内容

2020年4月，全社会用电量同比增长0.7%，实现今年以来首次月度正增长，显示经济复苏态势。二产和居民用电成为主要增长动力，而三产仍处于恢复阶段。预计5月全社会用电量增速约为5%，第二产业持续增长，第三产业基本恢复至去年同期水平，居民用电增速有望超过4月。

主要观点

• 用电量增长与经济复苏：用电量是观察经济运行的重要指标，4月用电量增长表明经济活动正在加快恢复。
• 行业复苏轨迹：六大板块中，TMT板块增长最快，能源和地产板块复苏显著，制造业逐步恢复，消费和交运板块复苏仍需时间。
• 细分行业表现：TMT板块中的软件和信息技术服务业、互联网和相关服务等子行业表现强劲，而交运和消费板块由于疫情限制仍低迷。
• 区域差异：西南省份如西藏、云南、新疆用电增速领先，四大用电省份（山东、广东、江苏、浙江）复工尚未完成。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金电力、煤气及水等公用事业指数：3268
• 沪深300指数：4022
• 上证指数：2938
• 深证成指：11216
• 中小板综指：10470

行业复苏情况

• TMT板块：用电量同比增长27.4%，1-4月累计增长25.2%，主要由软件和信息技术服务业、互联网和相关服务推动。
• 能源板块：用电量增速企稳，石油和天然气开采业用电量高增，煤炭开采业仍低迷。
• 地产周期板块：用电量增速由负转正，恢复至前五年平均水平。
• 制造业板块：用电量基本恢复至去年同期水平，TMT和风光新能源相关行业用电增速显著。
• 消费板块：用电量降幅缩窄，部分子行业如批发零售业、金融业复苏明显。
• 交运板块：用电量降幅收窄，但尚未恢复至正增长，与出行需求减少密切相关。

分省情况

• 西南省份如西藏、云南、新疆用电增速领先。
• 江苏、西藏、湖南、河南、广西、贵州等省份用电量由负转正。
• 湖北、浙江、上海、福建用电量下滑幅度大幅缩减。
• 山东、广东用电量增速小幅改善。

投资建议

• 短期关注：火电板块，特别是煤价弹性大、边际变化显著的个股，如华电国际、建投能源。
• 中长期关注：高股息率、分红稳定的个股，如浙能电力、华能国际、华电国际。

风险提示

• 新冠疫情影响超出预期；
• 电价超预期下降；
• 主要水系来水不及预期；
• 煤价下跌不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

图表目录

• 图表1: 2019、2020年分月全社会用电量
• 图表2: 2019、2020年分月全社会用电量增速
• 图表3: 4月一二三产和居民用电增速
• 图表4: 4月一二三产和居民用电新增贡献率
• 图表5: 四大高耗能与非高能耗用电增速
• 图表6: 四大高耗能与非高能耗新增贡献率
• 图表7: 地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表8: 能源板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表9: 制造板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表10: 交运板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表11: 消费板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表12: TMT板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表13: 六大板块4月同比增速与对应历史月度增速
• 图表14: 六大板块日均用电量同比、环比增速
• 图表15: TMT板块用电量增长可观
• 图表16: TMT板块子行业用电量月度增速
• 图表17: TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表18: TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表19: 能源板块月度用电量增速开始企稳
• 图表20: 能源板块子行业用电量月度增速
• 图表21: 能源板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表22: 能源板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表23: 2020Q1石油和天然气开采产能利用率
• 图表24: 地产周期板块用电量增速由负转正
• 图表25: 地产周期板块子行业用电量月度增速
• 图表26: 地产周期板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表27: 地产周期板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表28: 制造板块用电增速基本恢复
• 图表29: 制造板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表30: 制造板块高增速子行业用电量月度增速
• 图表31: 制造板块低增速子行业用电量月度增速
• 图表32: 制造板块子行业用电量占比
• 图表33: 制造板块子行业减少承担率
• 图表34: 消费板块用电量降幅缩窄
• 图表35: 消费板块子行业用电量月度增速
• 图表36: 消费板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表37: 消费板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表38: 交运板块月度用电量降幅略有缩窄
• 图表39: 交运板块子行业用电量月度增速
• 图表40: 交运板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表41: 交运板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表42: 2020年4月用电量增速前十名行业用电量对比2019年4月用电量
• 图表43: 2020年4月用电量增速后十名行业用电量对比2019年4月用电量
• 图表44: 2020年4月相比2020年3月用电增速变化前十行业
• 图表45: 预计5月全社会用电量增速约5%
• 图表46: 全国各省用电量增速情况
• 图表47: 4月全国各省当月用电增量贡献率
• 图表48: 2020年1-4月全国各省累计用电减量承担率