20200723-国金证券-电力_煤气及水等公用事业行业研究_-用电量看经济_六大板块全面复苏_18页_2mb

资源与环境研究中心：电力、煤气及水等公用事业行业研究总结

核心内容

2020年6月，电力、煤气及水等公用事业行业用电量实现连续三个月正增长，全社会用电量达到6350.49亿千瓦时，同比增长6.07%，增速与去年同期持平，显示经济活动逐步恢复正常。1-6月全社会用电量累计下降1.3%，但二季度强劲增长表明累积用电增速即将由负转正。

主要观点

• 行业复苏显著：第一、二、三产业与居民用电量增速分别为12.9%、4.3%、7.0%和14.3%，三产用电增速接近去年同期水平，显示线下经济活动恢复明显。
• 六大板块全面复苏：TMT板块用电增速稳定在30%左右，制造板块增速达7.5%，超过5年平均。消费板块增速达4.8%，超过5年平均，交运板块增速由负转正，达到1.0%。
• 细分行业表现：71个细分行业中，52个实现正增长，TMT、新能源、电力设备制造等高景气行业持续领涨，交运行业仍在恢复中。
• 区域表现：华东省份用电量增长显著，浙江增速达14.1%，广东、江苏增速稳定在7%左右。山东环比增速为5%，表明用电增长稳健。

关键信息

用电量趋势

• 6月全社会用电量同比增长6.07%，连续三月正增长。
• 1-6月全社会用电量累计下降1.3%，但二季度增长强劲，预计7月将恢复至去年同期水平。
• 6月六大板块用电增速全面转正，其中TMT板块增速最高，达30.48%。

分板块分析

• TMT板块：用电量同比增长30.5%，环比增速稳定。软件和信息技术、互联网服务为主要增长动力，新增贡献率分别为36%和38%。
• 制造板块：用电量同比增长7.5%，超过5年平均，TMT制造和新能源相关制造是主要增长点。
• 消费板块：用电量增速达4.8%，超过5年平均，批发和零售业贡献最大，新增贡献率达72%。
• 交运板块：用电量增速由负转正，达1.0%。铁路、道路运输业环比增速分别为10%、13%，预计7月恢复至去年同期水平。
• 能源板块：用电量增速略微放缓，但整体保持正增长，石油、煤炭及其他燃料加工业成为主要增长动力。
• 地产周期板块：用电量增速稳定，房地产业环比增速达28.3%，表明基建回暖。

分省用电情况

• 浙江、广东、江苏、福建等华东省份用电量增长显著，其中浙江增速最高，达14.1%。
• 山东用电量小幅下降，但环比增速达5%，表明用电增长稳健。
• 少数省份如宁夏、黑龙江、北京等用电增速仍为负，但整体情况正在改善。

投资建议

• 短期推荐：火电板块机会，尤其是煤价弹性大、边际变化显著的个股，如华电国际、华能国际、建投能源。
• 成长性推荐：长江电力，因其具有注入预期。
• 中长期关注：高股息率、分红稳定的个股，如浙能电力、建投能源、华能国际、华电国际。

风险提示

• 新冠疫情影响超出预期；
• 电价超预期下降；
• 主要水系来水不及预期；
• 煤价下跌不及预期。

图表目录

• 图表1：2019、2020年分月全社会用电量
• 图表2：2019、2020年分月全社会用电量增速
• 图表3：6月一二三产和居民用电增速
• 图表4：6月一二三产和居民用电新增贡献率
• 图表5：四大高耗能与非高能耗用电增速
• 图表6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率
• 图表7：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表9：制造板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表10：交运板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表11：消费板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表13：六大板块6月同比增速与对应历史月度增速
• 图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速
• 图表15：TMT板块用电量增长可观
• 图表16：TMT板块子行业用电量月度增速
• 图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表19：能源板块月度用电量增速略微放缓
• 图表20：能源板块子行业用电量月度增速
• 图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表23：地产周期板块用电量增速由负转正
• 图表24：地产周期板块子行业用电量月度增速
• 图表25：地产周期板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表26：地产周期板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表27：制造板块用电增速基本恢复
• 图表28：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表29：制造板块部分子行业用电量月度增速
• 图表30：制造板块部分子行业用电量月度增速
• 图表31：制造板块子行业用电量占比
• 图表32：制造板块子行业新增贡献率
• 图表33：消费板块用电量降幅缩窄
• 图表34：消费板块子行业用电量月度增速
• 图表35：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表36：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表37：交运板块月度用电量降幅略有缩窄
• 图表38：交运板块子行业用电量月度增速
• 图表39：交运板块子行业用电量占比和缩水贡献率
• 图表40：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表41：2020年6月用电量增速前十名行业用电量对比2019年5月用电量
• 图表42：2020年6月用电量增速后十名行业用电量对比2019年5月用电量
• 图表43：2020年6月相比2020年5月用电增速变化前十行业
• 图表44：预计6月全社会用电量增速约5%
• 图表45：全国各省用电量增速情况
• 图表46：6月全国各省当月用电增量贡献率
• 图表47：2020年1-6月全国各省累计用电减量承担率