电力、煤气及水等公用事业行业：用电量看经济，基建复苏，三产回暖中-20200609-国金证券-18页_1mb

报告摘要

资源与环境研究中心总结

核心内容

本报告分析了2020年4月电力、煤气及水等公用事业行业用电量变化，结合市场数据和行业复苏情况，对相关板块进行了深度研究，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

用电量首现正增长：2020年4月全社会用电量同比增长0.7%，为今年以来首次实现月度正增长，表明经济复苏迹象初现。
二产与居民用电拉动明显：4月第二产业和居民用电增速分别为1.3%和6.5%，对全社会用电新增贡献率分别为135.2%和129.7%。
三产恢复缓慢：第三产业用电量仍为负增长（-7.8%），对全社会用电的贡献为-176.2%，表明疫情对服务业影响尚未完全消除。
TMT板块表现强劲：TMT板块用电量同比增速达27.4%，成为拉动用电增长的主要力量，尤其是软件和信息技术服务业。
能源板块企稳：能源板块用电量增速为4.23%，虽不如TMT板块增长快，但仍保持稳健。
地产周期板块复苏：地产周期板块用电量增速由负转正，达到2.42%，接近前五年平均水平。
制造业基本恢复：制造板块用电增速为-0.65%，表明行业已基本恢复至去年同期水平。
消费板块复苏在望：4月消费板块用电量降幅缩窄至8.9%，预计Q2末期将实现复苏。
交运板块复苏不足：交运板块用电量增速为-9.19%，尽管降幅收窄，但尚未完全恢复。

关键信息

市场数据

指标	值
市场优化平均市盈率	18.90
国金电力、煤气及水等公用事业指数	3268
沪深300指数	4022
上证指数	2938
深证成指	11216
中小板综指	10470

用电量增长情况

4月全社会用电量：5572亿千瓦时，同比增长0.7%。
1-4月累计用电量：同比下降4.7%。
四大板块用电增速：
- TMT：27.4%
- 能源：4.23%
- 地产周期：2.42%
- 制造：-0.65%
- 交运：-9.19%
- 消费：-8.86%

分省用电情况

西南省份表现突出：西藏、云南、新疆等省份用电增速领先全国。
四大用电省复工尚未完成：山东、广东、江苏、浙江等用电大省仍面临一定减量压力。

投资建议

短期关注火电板块：建议关注煤价弹性大、边际变化显著的个股，如华电国际、建投能源。
中长期关注高股息率个股：如浙能电力、华能国际、华电国际等，具有高分红和防御性。

风险提示

新冠疫情影响超出预期；
电价超预期下降；
主要水系来水不及预期；
煤价下跌不及预期。

图表目录

图表1：2019、2020年分月全社会用电量（亿千瓦时）
图表2：2019、2020年分月全社会用电量增速
图表3：4月一二三产和居民用电增速
图表4：4月一二三产和居民用电新增贡献率
图表5：四大高耗能与非高能耗用电增速
图表6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率
图表7：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比
图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比
图表9：制造板块用电量同比增速与历史增速对比
图表10：交运板块用电量同比增速与历史增速对比
图表11：消费板块用电量同比增速与历史增速对比
图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比
图表13：六大板块4月同比增速与对应历史月度增速
图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速
图表15：TMT板块用电量增长可观
图表16：TMT板块子行业用电量月度增速
图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率
图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速
图表19：能源板块月度用电量增速开始企稳
图表20：能源板块子行业用电量月度增速
图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率
图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速
图表23：2020Q1石油和天然气开采产能利用率独占鳌头
图表24：地产周期板块用电量增速由负转正
图表25：地产周期板块子行业用电量月度增速
图表26：地产周期板块子行业用电量占比和新增贡献率
图表27：地产周期板块子行业日均用电量同比、环比增速
图表28：制造板块用电增速基本恢复
图表29：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速
图表30：制造板块高增速子行业用电量月度增速
图表31：制造板块低增速子行业用电量月度增速
图表32：制造板块子行业用电量占比
图表33：制造板块子行业减少承担率
图表34：消费板块用电量降幅缩窄
图表35：消费板块子行业用电量月度增速
图表36：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率
图表37：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速
图表38：交运板块月度用电量降幅略有缩窄
图表39：交运板块子行业用电量月度增速
图表40：交运板块子行业用电量占比和新增贡献率
图表41：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速
图表42：2020年4月用电量增速前十名行业用电量对比2019年4月用电量
图表43：2020年4月用电量增速后十名行业用电量对比2019年4月用电量
图表44：2020年4月相比2020年3月用电增速变化前十行业
图表45：预计5月全社会用电量增速约5%
图表46：全国各省用电量增速情况
图表47：4月全国各省当月用电增量贡献率
图表48：2020年1-4月全国各省累计用电减量承担率

行业投资评级说明

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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