电子行业三季度综述：估值已具备投资价值，关注半导体、PCB与LED细分行业-20181111-安信证券-22页-4mb

电子行业三季度综述总结

核心内容概述

2018年三季度，电子行业整体增速有所放缓，但估值已调整至合理水平，具备一定的投资价值。行业主要关注点集中在半导体、PCB与LED细分领域，同时需关注政策与国际贸易环境的变化。

主要观点

行业整体表现

• 营收增速：前三季度电子行业营收同比增长17.57%，第三季度同比增长25.21%，但增速较前期有所下降。
• 毛利率：前三季度行业整体毛利率为15.76%，较上期下滑0.9个百分点；第三季度毛利率为15.59%，净利率为4.87%。
• 估值变化：申万电子指数全年下跌39.28%，三季度下跌12.81%，板块平均PE为29.45倍，低于纳斯达克平均PE32.40倍，已具备投资价值。

消费电子板块

• 手机销量下滑：前三季度全国手机销量同比下降16.99%，进入存量博弈阶段，影响上游元器件增速。
• 估值调整：消费电子板块平均估值从年初的40.25下降至12.80，受销量下滑影响。
• 市场表现：2018Q3消费电子板块仅2家公司股票涨跌幅为正值，整体表现不佳。

半导体行业

• 行业表现：前三季度营收同比增长11.27%，净利润同比增长68.92%，但三季度增速放缓。
• 估值变化：申万半导体行业指数全年下跌31.42%，三季度下跌15.56%，目前PE为43.95倍。
• 未来展望：随着国内晶圆厂建设，自主设备和材料将迎来高速成长。

LED行业

• 增长情况：LED显示板块保持高速增长，尤其是小间距LED，增速超过30%。
• 库存与价格：由于上游芯片厂大规模扩张，库存仍高，价格承压，预计四季度供过于求态势持续。
• 市场表现：2018Q3仅有4家公司股票涨跌幅为正值，板块整体表现低迷。

PCB行业

• 行业表现：前三季度营收同比增长89.70%，净利润同比增长84.86%，第三季度营收和净利润分别增长101.90%和147.52%。
• 未来趋势：受益于5G通信需求扩张，PCB行业保持稳健增长，尤其是高频高速板需求上升。
• 市场表现：第三季度市场表现两极分化，13家公司下跌，9家公司上涨。

关键信息

行业动态

• 出口交货值：2018年8月出口交货值增速为17.10%，可能受关税调整前抢运影响。
• 固定资产投资：2018年1-8月电子信息制造业固定资产投资增速达16.6%，高于制造业整体增速。

投资建议

• 首选股票：扬杰科技、圣邦股份、北方华创、兆易创新、景旺电子、沪电股份、深南电路、国星光电、洲明科技、利亚德。
• 投资机会：关注补短板政策与减税政策带来的估值切换机会。

风险提示

• 下游需求不足：产业下游出货量不达预期可能影响行业增长。
• 贸易战影响：出口占比较高的公司可能受贸易战加剧影响。
• 政策效果不及预期：政策支持力度不足可能影响行业复苏。
• 研发与投产延迟：半导体研发或投产进度不达预期可能影响增长。
• 5G推广缓慢：5G通讯推广进度慢于预期可能影响PCB需求增长。

数据与图表

• 图1-3：展示电子行业营收、利润率及PPI变化趋势。
• 图4-5：显示出口交货值与PPI增速变化。
• 图6-8：比较电子行业与主流指数市盈率及板块PE变化。
• 图9-10：显示基金重仓股中电子板块市值变化与机构持股结构。
• 图11-14：展示半导体营收、利润、PE及EPS变化。
• 图15-18：反映北美半导体设备制造商出货额与中国集成电路进出口情况。
• 图19-22：显示消费电子营收、利润率及ROE变化。
• 图23-25：展示消费电子市场表现与财务数据。
• 图26-28：反映消费电子净现金流与市盈率变化。
• 图29-32：显示LED营收、利润及PE变化。
• 图33-37：展示LED板块指数、市盈率及市场表现。
• 图38-41：反映PCB营收、利润及PE变化。
• 图42-43：展示PCB板块财务指标与市场表现。

行业数据汇总

总结

电子行业在2018年三季度整体增速放缓，但估值已调整至合理区间，具备投资价值。半导体行业虽然面临挑战，但国内晶圆厂建设将带来长期增长机会。消费电子板块因手机销量下滑进入存量博弈阶段，估值大幅下降。LED行业保持高速增长，尤其是小间距LED，但需关注库存与价格压力。PCB行业受益于5G通信需求扩张，维持稳健增长。整体来看，行业在政策支持与技术升级的推动下，仍有较大发展潜力，但需警惕外部环境变化带来的风险。