2018-电子行业_PCB_消费电子_LED中报总结_30页-2mb

电子行业中报总结

核心内容

本报告对电子行业的PCB、消费电子和LED板块进行了中报分析，总结了各板块的表现、趋势及投资机会。分析师郑震湘指出，尽管整体市场承压，但PCB板块相对涨幅居前，全年稳健成长可期；消费电子行业景气度有所恢复，苹果与国产产业链均有所好转，光学与5G射频是主要增长点；LED板块下游表现优于上游，估值回归精选个股。

主要观点

PCB板块

• 行业表现：PCB板块年初至今下跌1.9%，但相对电子行业涨幅居前。板块主要由业绩驱动，且市场偏好高确定性品种。
• 估值分析：当前PE(TTM)为36倍，低于历史高点，未来伴随业绩增长，估值有望逐步消化。
• 盈利与现金流：2018年H1板块营收310亿元，同比增长17%；净利润26亿元，同比增长25%。经营性现金流增速高于净利润增速，行业议价能力增强。
• 企业表现：
  • 景旺电子：Q2收入与利润增速明显，智能制造提升效率，二期产能释放带来增长。
  • 崇达技术：业绩保持高增长，大批量转型效果显著，国内市场拓展顺利。
  • 深南电路：前瞻布局成效显著，营收与净利润增长，业务线逐步进入收获期。
  • 东山精密：中报表现优秀，Q3业绩指引乐观，FPC与PCB业务协同发展，LED小间距封装加速扩张。

消费电子板块

• 行业景气度：Q2行业有所回暖，苹果产业链表现优于国产产业链。
• 苹果产业链：收入同比增长18.83%，净利润增长12.67%，受益于新产品ASP提升。
• 国产产业链：收入增长13.87%，净利润下降0.44%，毛利率下滑可能与集中度提升有关。
• 成长方向：光学与5G射频为关键成长方向，光学创新持续，5G时代射频前端价值量大幅提升。
• 平台企业优势：立讯精密、欧菲光、蓝思科技等平台型企业表现突出，持续提升成长性。

LED板块

• 行业表现：下游显示与封装表现优异，营收与业绩增速高于中上游。
• 细分板块：
  • 下游显示：营收与业绩增速最快，小间距显示Q2环比强劲。
  • 中游封装：毛利率与ROE改善明显，国星光电、艾比森等表现突出。
  • 上游芯片：毛利率下滑但ROE有所好转，MiniLED等新技术或带来机会。
• 现金流与研发：板块经营性现金流下降显著，但研发投入增长40%，聚焦MiniLED、小间距等方向。
• 应收账款与存货：增速高于营收，需关注库存压力及下游需求变化。
• 商誉与并购：下游商誉占比较高，需关注整合效果。

关键信息

PCB板块

• 营收与利润：上半年营收310亿元，净利润26亿元，同比增长17%与25%。
• 盈利驱动：民企龙头业绩加速释放，带动板块整体盈利增长。
• 现金流改善：经营性现金流增速高于净利润增速，行业议价能力增强。
• 估值与成长性：低估值、高成长企业如景旺电子、崇达技术值得关注。

消费电子板块

• 行业回暖：Q2智能手机出货量降幅缩窄，消费电子行业收入与利润增速回暖。
• 5G与光学：5G射频前端价值量有望大幅提升，光学创新持续。
• 平台化趋势：立讯精密、欧菲光、蓝思科技等平台型企业持续领先。

LED板块

• 细分表现：下游显示营收与业绩增速最快，中游封装改善明显。
• 技术趋势：MiniLED、小间距等新技术落地有望带来业绩提升。
• 研发方向：研发增长显著，主要聚焦于MiniLED与小间距等。
• 风险提示：小间距渗透不及预期、地方财政工程收缩、市场竞争加剧、市场空间测算偏差等。

总结

整体来看，电子行业在PCB、消费电子和LED板块均展现出一定的成长性与投资机会。PCB板块因业绩驱动和市场偏好，表现优于整体市场；消费电子行业在5G与光学创新推动下逐步恢复；LED板块下游表现优于上游，技术升级带来新的增长点。建议关注低估值、高成长的内资龙头企业及光学与5G射频方向的优质平台标的，同时警惕行业风险，如小间距渗透不足、地方财政收缩及市场竞争加剧等。