20181111-安信证券-电子行业三季度综述_估值已具备投资价值_关注半导体_PCB与LED细分行业_22页_4mb

电子行业三季度综述总结

核心内容概述

2018年第三季度，电子行业整体呈现增速放缓、估值下修的趋势。行业前三季度营收同比增长 $17.57%$，毛利润增速为 $11.22%$，整体毛利率为 $15.76%$，较上期略有下滑。随着消费电子板块的估值下修，申万电子指数全年下跌 $39.28%$，三季度下跌 $12.81%$，板块平均PE为29.45倍，处于近年来较低水平，已具备一定的投资价值。

主要观点

行业整体表现

• 行业增速放缓：前三季度营收增速为 $17.57%$，但较年初有所下降，显示行业进入调整期。
• 毛利率下降：行业前三季度毛利率为 $15.76%$，第三季度为 $15.59%$，略有下滑。
• 估值下修：受消费电子板块影响，电子行业整体估值持续下降，与纳斯达克平均PE相比，具有投资价值。

半导体行业

• 增长放缓：前三季度营收同比增长 $11.27%$，净利润同比增长 $68.92%$，但第三季度增速放缓。
• 自主可控趋势：随着国内晶圆厂建设推进，自主设备和材料迎来高速成长。
• 市场表现：申万半导体指数全年下跌 $31.42%$，第三季度下跌 $15.56%$，板块PE处于较低水平。

消费电子行业

• 手机销量下滑：前三季度全国手机销量同比下滑 $16.99%$，全球销量同比下滑 $5.19%$，行业进入存量博弈阶段。
• 创新能力影响存亡：下游需求下降导致上游元器件增速放缓，板块平均估值下降至12.17倍。
• 财务指标承压：净现金流和ROE均有所下降，显示行业面临一定压力。

LED行业

• 显示板块增长迅猛：小间距LED保持 $30%$ 以上增速，部分环节供不应求。
• 库存压力大：受LED芯片厂大规模扩张影响，库存维持高位，价格持续下跌。
• 行业周期接近底部：LED指数在2017年达到顶峰后持续下滑，预计将在供应出清后重新启动。

PCB行业

• 稳健增长：前三季度营收同比增长 $89.70%$，净利润同比增长 $84.86%$，第三季度营收和净利润均实现显著增长。
• 5G带动需求：随着5G通信和汽车行业的快速发展，高频高速板需求增加，推动行业增长。
• 市场表现分化：第三季度市场表现两极分化，13家公司下跌，9家公司上涨。

关键信息

估值情况

• 电子行业：目前板块平均PE为29.45倍，低于纳斯达克平均PE32.40倍，具有投资价值。
• 半导体行业：目前PE为43.95倍，处于较低水平，但EPS稳定，指数下跌主要由PE变化导致。
• 消费电子行业：平均估值下降至12.17倍，板块PE下降，但EPS有所波动。
• LED行业：PE处于相对稳定阶段，预计在供应出清后重新启动。
• PCB行业：PE略有下降，但营收和净利润均保持增长。

行业动态

• 手机销量：前三季度全国销量同比下滑 $16.99%$，全球销量同比下滑 $5.19%$，进入存量博弈阶段。
• LED芯片产能：2017-2018年大规模扩张仍未结束，库存维持高位，价格承压。
• PCB需求：5G通信和汽车行业带动需求增长，特别是高频高速板。
• 半导体设备：北美设备制造商出货额下降，但中国集成电路进出口差值增长。

投资建议

• 投资组合：推荐关注半导体（扬杰科技、圣邦股份、北方华创、兆易创新）、PCB/FPC（景旺电子、沪电股份、深南电路、东山精密）、LED（洲明科技、国星光电、利亚德）等细分行业。
• 风险提示：需关注下游出货量、贸易战、政策执行力度、半导体研发进度、5G推广进度等风险因素。

图表与数据支持

• 行业营收变化：图1、图2、图3、图4、图5、图6、图7、图8、图9、图10。
• 半导体营收与利润：图11、图12、图13、图14、图15、图16、图17、图18、图19。
• 消费电子营收与利润：图20、图21、图22、图23、图24、图25、图26、图27、图28、图29、图30。
• LED营收与利润：图31、图32、图33、图34、图35、图36、图37。
• PCB营收与利润：图38、图39、图40、图41、图42、图43。

总结

电子行业在2018年第三季度整体增速放缓，但估值已调整至合理水平，具备投资价值。半导体、PCB和LED等细分行业表现各异，其中半导体行业面临挑战但前景光明，PCB行业保持稳健增长，LED行业虽受库存压力影响，但显示板块仍具强劲增长潜力。投资建议关注具备增长潜力和自主可控能力的细分行业，同时需警惕外部风险因素对行业的影响。