20231029-国海证券-紫燕食品-603057.SH-2023年三季报点评_同店承压_利润弹性释放_5页_432kb

紫燕食品（603057）2023年三季报分析总结

公司评级： 增持（维持）

主要业绩： 2023年前三季度实现营收281.6亿元，同比增长268%；归母净利34.1亿元，同比增长500.3%；扣非归母净利29.3亿元，同比增长469.7%。

关键分析点：

• 同店表现： 三季度营收同比-29.5%，净利同比+4477%，收入增速慢于门店扩张，受消费意愿恢复慢、高基数影响及产品竞争加剧所致。预计前三季度净开店500-700家，全年净开店目标600-700家。
• 产品状况： 夫妻肺片大单品收入稳健，前三季度鲜货产品收入239.5亿元，同比增长6.4%；推出“万美人”副品牌，增加凉拌菜和魔芋类，客单价较低，旨在扩大消费群体。
• 成本与毛利率： 毛利率29.17%，同比提升11.07个百分点，环比提升6.17个百分点，主要得益于牛肉、猪肉、鸡肉价格下行。销售费用率54.5%，管理费用率3.91%；净利率达15.1%，创上市以来单季最高。
• 未来展望： 存款消费逐步回暖，同店修复，收入增长中枢回稳至15%左右；成本红利延续，维持开店扩张。但存在同店增长、原材料价格波动、加盟风险等挑战。

财务预测：

• 2023-2025年EPS：0.95元/1.12元/1.31元，对应PE：24倍/21倍/18倍。
• 下调盈利预测，维持“增持”评级。

主要风险：

• 同店增长不及预期
• 原材料供应价格波动
• 加盟模式管理风险
• 门店扩张不达预期
• 成本改善不及预期
• 食品安全问题