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紫燕食品（603057）经营承压，期待修复

根据国联证券研究所2024年8月19日发布的证券研究报告：

主要经营情况

紫燕食品发布2024上半年业绩报告，公司实现收入166.3亿元，同比下降45.9%；归母净利润19.5亿元，同比增长102.8%。其中，Q2单季度收入同比下降19.7%，归母净利润同比增长64.3%。

成本与费用分析

成本控制驱动盈利能力显著提升。2024年Q2营业成本同比下降78.2%，毛利率同比提升46.0个百分点至27.6%。三季度的三项费用率中，费用有所增加，销售费用率同比下降0.47个百分点至5.9%，管理费用和研发费用率分别上升1.32%和0.16个百分点至4.6%和0.3%。毛利率提升拉高净利率为14.6%，同比提升1.2个百分点。

门店与渠道扩张

上半年公司新开6,308家门店，较年初增长27.9%，渠道结构亦有所优化，直营门店占比上升232%，经销门店数量增加至103家。同时，不同地区间业绩分化现象存在，其中华中和西南收入反弹，而华东、华北等区域收入下滑明显。

盈利预测

机构分析认为公司虽面临经营压力，但通过成本压缩提升了盈利水平。2024-2026年预测公司营收将增长20.4%、9.9%、9.9%，净利润增速更高，在39.0%-120.6%之间，对应每股收益分别为0.83元、0.93元、1.04元。考虑到估值合理，维持“买入”评级。

风险提示

• 安全与质量风险
• 拓展进度可能低于预期
• 原材料价格波动风险