20150728-国金证券-湘电股份-600416.SH-公司深度研究_军舰动力新星升起_33页_1mb

湘电股份 (600416.SH) 总结

核心内容

湘电股份是一家专注于电力推进系统和风电设备制造的公司，其军工业务和风电业务是主要增长点。公司被评定为“高于行业均值”的长期竞争力，市场给予“买入”评级，目标价为40.00元。公司当前市值为18,575.54百万元，每股收益和每股净资产等财务指标稳步提升，显示出良好的成长潜力。

主要观点

• 舰船动力系统的重要性：舰船动力系统是决定海军战斗力的关键环节，随着全电推进系统的广泛应用，其重要性日益凸显。
• 全电推进系统的优势：全电推进系统具有降低噪声、提高舱室利用效率、增强战斗力、具备良好的经济性和安全性等优点，是未来舰船发展的主流趋势。
• 军品业务前景广阔：湘电股份是海军潜艇推进系统的唯一供货商，与海军工程大学有长期合作。预计其军品业务在2016年可实现20亿元收入，对应净利润3亿元。
• 湘电股份在风电行业的地位：公司是全球前十大风电设备制造商之一，在2014年全球风机市场排名第10，国内市场份额排名第五，风电业务占公司收入的63%。
• 国企改革背景：湘电股份是湖南省首批国企改革试点企业之一，目标是实现“产权多元化、机制市场化、团队职业化、研发精深化、管理精益化、军民国际化”，通过资产注入实现整体上市。

关键信息

舰船电力推进系统

• 技术背景：电力推进系统已有近百年的历史，经历发展、萧条和复兴三个阶段，现已成为国际海军的主流配置。
• 全球趋势：英国、美国、法国等海军强国已开始采用全电推进系统，如“伊丽莎白女王”级航母、DDG1000驱逐舰等。
• 技术优势：全电推进系统有助于降低噪声、提高操纵性、节省燃油和提高舰船的隐身性、生存能力和经济性。

民用电力推进系统

• 应用前景：电力推进系统在民用船舶领域应用广泛，包括破冰船、豪华游轮、海洋工程船等。
• 增长数据：过去十年，安装电力推进系统的船舶数量以每年12%的速度增长，远超全球船队增长速度。
• 经济性：虽然电力推进系统成本略高于柴油机推进，但运行维护成本低8%，燃油消耗节省30%。

湘电股份与军工关系

• 军品业务：湘电股份是海军潜艇推进系统的唯一供货商，与海军工程大学有深度合作，已被确立为国家级舰船动力平台之一。
• 技术实力：公司参与了多个军用舰船项目，如055型导弹驱逐舰、052D型驱逐舰等，具备提供综合电力系统的能力。
• 军民融合：公司与军工集团合作紧密，多位军工专家曾担任公司独立董事，助力其在军工领域的技术发展。

风电行业前景

• 市场地位：湘电股份是全球风电设备制造的重要参与者，2014年在国内风电市场排名第五，全球排名第10。
• 政策支持：中国是全球最大的风电市场，风电行业持续向好，尤其是海上风电，2014年成为发展元年，未来将有更大发展空间。
• 技术发展：公司已具备海上风电项目研发和制造能力，且在风电设备国产化方面取得进展。

估值与财务预测

• 收入与利润预测：预计2015-2017年公司主营业务收入分别为101.23亿元、121.62亿元、136.26亿元，净利润分别为0.52亿元、0.82亿元、1.1亿元。
• PE估值：2015年PE为48倍，2016年为30倍，2017年为23倍。
• 军品估值：若按2016年50倍PE计算，仅军工业务市值可达150亿元。

风险提示

• 军品进展低于预期：海军对全电推进系统的采购进度可能不及预期，影响公司军品收入。
• 海上风电招标低于预期：海上风电项目的招标量可能不及预期，影响风电业务增长。

结论

湘电股份凭借其在舰船电力推进系统和风电设备制造方面的技术实力，以及作为湖南国企改革的排头兵，展现出强劲的成长潜力和良好的市场前景。公司有望在军品和风电两个领域实现业绩爆发，成为A股海军装备标的中弹性最大、成长性最好、风险收益比最高的品种之一。