20161017-安信证券-湘电股份-600416.SH-舰船全电推进_湘电全速推进_19页_1mb

湘电股份（600416.SH）综合电力推进系统分析总结

核心内容概述

湘电股份是大型电工装备制造行业的领军企业，公司隶属于湘电集团，具有深厚的历史背景和强大的研发实力。公司通过定增25亿元，重点推进舰船综合电力推进系统的产业化，成为未来业绩增长的重要驱动力。综合电力推进系统作为船舶动力发展的趋势，具备降低噪声、提高舱室利用效率、增强战斗力、具备良好的经济性和安全性等优势，是舰载高能武器系统发展的关键支撑。

主要观点

• 综合电力推进技术是未来舰船动力的主流方向：该技术通过将发电、推进和武器系统集成，使舰船在动力和武器配置上更加灵活高效，是未来信息化作战和高能武器上舰的必由之路。
• 公司布局综合电力推进系统，聚焦军工领域：通过与海军工程大学合作，公司已在该领域取得多项技术突破，成为推动综合电力推进系统产业化的重要力量。
• 公司业绩有望显著提升：预计2016-2018年每股收益分别为0.34元、0.51元和0.77元，2019年后每年将额外带来2亿元以上的净利润，成为公司新的业绩增长点。
• 风电和电机业务持续受益：公司传统业务在风电行业景气和高效节能趋势下，盈利能力有望持续改善。

关键信息

定增与产业化

• 2016年9月公司以12.35元价格定增25亿元，其中19.5亿元用于舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目。
• 公司与海军工程大学共建合作平台，推动军工产品发展，聚焦综合电力系统研发。

技术优势与应用

• 综合电力推进系统：由发电模块、电能调度模块、区域配电模块、电力推进模块、高能武器电力变换模块等组成，具备高集成度和高效率。
• 高能武器上舰：如激光武器、电磁炮、航母电磁弹射等，需要高功率电能支持，综合电力推进系统是其基础。
• 民用转化：超级电容技术、电力推进系统等在新能源汽车、智能电网、风电等领域有广泛应用前景。

市场空间预测

• 未来三十年，综合电力推进系统的市场空间预计达950亿元，其中军用舰船约350亿元，民用船舶约600亿元。
• 军用电推系统单价约为7000万元，民用电推系统约为1000万元。

财务预测

• 2016-2018年，公司净利润预计分别为316.5亿元、484.1亿元、728.4亿元，净利润率从3.0%提升至5.3%。
• 2016年公司每股净资产为6.93元，预计2018年将达7.94元。

投资建议

• 首次给予买入-A投资评级，6个月目标价为25元。
• 公司盈利能力改善，未来业绩增长点明确，投资价值凸显。

公司业务与产品

• 主要业务：交直流电机、风力发电系统、水泵及配套产品、城市轨道交通车辆电气成套牵引系统等。
• 下辖机构：
  • 电机事业部：研发和生产交流电机、永磁和电励磁风力发电机等。
  • 结构件事业部：提供风电、重型装备、轨道交通车辆等结构件。
  • 特种电气事业部：涉及直流轧钢电机、石油钻井电机、风力发电机、地铁电机等领域。
  • 湘电风能：专注于兆瓦级风力发电机组的设计、制造和销售。
  • 长沙水泵厂：生产大型立式斜流泵、核电用泵、船用挖泥泵等。

综合电力推进系统前景

军用舰船

• 美国海军：已推出综合电力推进技术路线图，DDG1000驱逐舰是首艘采用该系统的舰艇。
• 中国海军：逐步实现综合电力系统国产替代，712所已实现中压3兆瓦电力推进系统及核心设备的自主研制。
• 潜艇电力推进：常规潜艇已广泛采用全电推进，核潜艇电力推进技术正在逐步发展。

民用船舶

• 应用广泛：破冰船、挖泥船、布缆船、南极考察船等特殊用途船舶广泛采用电力推进。
• 市场增长：电力推进系统在民用船舶中增长迅速，2004-2014年年均增长12%，远高于全球船队增长速度。

风险提示

• 风电行业景气度下降：可能影响公司传统业务盈利。
• 综合电力推进系统研发不及预期：可能影响公司未来业绩增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2016年净利润316.5亿元，每股收益0.34元。
  • 2017年净利润484.1亿元，每股收益0.51元。
  • 2018年净利润728.4亿元，每股收益0.77元。
• 估值数据：
  • 2016年市盈率35.9倍，市净率1.8倍。
  • 2018年市盈率15.8倍，市净率1.5倍。

投资建议

• 投资亮点：综合电力推进系统的产业化是公司最大业绩增长点，未来盈利空间广阔。
• 风险提示：需关注风电行业景气度和综合电力推进系统研发进度。
• 评级：首次给予买入-A评级，6个月目标价为25元。