20160413-中国银河-湘电股份-600416.SH-经营业绩面临加速增长_电推业务空间较大_14页_1mb

湘电股份深度报告总结

核心内容概览

湘电股份（600416.SH）是一家以军工和新能源业务为主的企业，其主营业务涵盖交直流电机、风力发电、水泵及配套、城市轨道交通四大板块。公司近年来经营业绩持续回升，尤其在风电和电力推进业务方面展现出较强的潜力和增长动力。

主要观点

1. 经营业绩持续增长

• 公司2015年净利润增长16.7%，整体业绩稳中有升。
• 风电业务仍是公司主要收入来源，2015年收入52.83亿元，占总营收的55.86%，毛利率达19.67%。
• 风电业务未来三年预计保持16%左右的复合增长，后期将向低风速风机、智能风机和智慧风场方向发展。

2. 电力推进业务前景广阔

• 电力推进系统在军用和民用领域均有广泛应用，具有降低噪声、节省燃料、提升战斗力等优势。
• 未来15年，电力推进的军民两用市场预计为公司带来约400亿元的收入。
• 军用电推市场空间巨大，预计未来15年市场规模约700亿元，公司有望占据50%以上的市场份额。

3. 国企改革带来发展机遇

• 湘电集团是湖南省首批国企改革试点单位，资产证券化率目标为2020年达到80%。
• 上市公司资产证券化率目前为65%，仍有较大提升空间。
• 国企改革将有助于公司提高经营效率，增强市场竞争力。

4. 轨道交通业务快速增长

• 城市轨道交通运营里程持续增长，2015年全国轨交总里程达4000公里，预计到2020年将达9000公里。
• 湘电股份在轨道交通牵引系统研发方面取得突破，拥有技术优势，未来三年业务预计保持15%左右的复合增长。

关键信息

1. 业务构成

2. 盈利预测

3. 市场空间

• 风电市场：中国风能资源丰富，陆上和海上可开发资源总量达7-12亿千瓦，预计未来5年新增装机约1亿千瓦，复合增速14.15%。
• 电力推进市场：预计未来15年军用电推市场规模约700亿元，民用电推市场空间亦较大，预计为公司贡献约45亿元收入。
• 轨道交通市场：未来三年年复合增长率预计为15%，2015-2017年新增通车里程将达600-930公里。

风险提示

• 军用电推市场拓展不达预期
• 军品采购延迟
• 风电市场毛利率大幅下滑

评级信息

• 评级：推荐
• 评级依据：公司未来业绩处于上升周期，电力推进和电磁相关业务前景良好，预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

总结

湘电股份在风电、电力推进及轨道交通三大业务板块中均展现出强劲的增长潜力。随着国企改革的推进和军民融合战略的实施，公司有望通过资产证券化和业务拓展进一步提升盈利能力。风电业务增长迅速，电力推进作为未来舰船动力的主流趋势，将为公司带来长期增长空间。轨道交通业务凭借技术优势，也将持续受益于城市化和基础设施建设的提速。总体来看，公司具备良好的增长预期和市场前景，值得重点关注。