20181119-东兴证券-洪都航空-600316.SH-事件点评_持续看好洪都航空基本面扭转带来的投资机会_5页_724kb

洪都航空资产置换投资机会分析总结

核心内容

洪都航空（600316）于2018年11月19日发布了一项资产置换方案，拟将部分零部件制造业务及资产与洪都集团的防务产品业务及资产进行置换。该交易预计不构成重大资产重组，但旨在优化公司资产结构，提升盈利能力。

主要观点

• 置换目的：中航工业集团希望通过此次资产置换帮助洪都航空轻装上阵，注入优质资产，带来新的利润增长点。
• 资产优化：置出的零部件制造业务长期亏损，尤其是人工成本高企，对上市公司造成负担。置换后，公司可摆脱该业务影响，提升整体效益。
• 业务拓展：洪都集团正从单一教练机业务向多元化发展，涵盖无人机、导弹等产品，其中多款产品已获得出口许可，具备较强的市场竞争力。
• 市场反应：此次资产置换带动军工板块整体上涨，市场对军工资产注入的期待明显增强。
• 投资前景：洪都航空有望通过此次资产置换扭转盈利局面，成为“机弹一体”的军工标的，具备长期投资价值。

关键信息

资产置换方案

• 交易方式：洪都航空与洪都集团进行资产置换，差额部分以现金补足。
• 交易性质：不构成重大资产重组，但有助于公司轻装上阵。
• 交易背景：洪都集团与公司为同一实际控制人下的关联方，此次置换是大股东对上市公司的一次实质性支持。

洪都集团导弹业务优势

• 技术实力：洪都集团拥有650所（飞机研究所）和660所（导弹研究所），具备较强的研发能力。
• 产品线：已成功研制并定型6型海防导弹、2型空地导弹、1型空舰导弹。
• 交付能力：累计批产交付两千余枚海防导弹、近千枚空地导弹，显示其产品成熟度和市场认可度。

公司盈利预测

财务指标分析

• 盈利能力：公司毛利率逐步提升，从2016年的5.83%增长至2020年的8.66%；净利率也有所改善，从0.34%增长至1.98%。
• 成长能力：2018年归属母公司净利润同比增长17.93%，2019年增长13.32%，2020年预计增长32.77%。
• 偿债能力：资产负债率从2016年的52%下降至2020年的45%，显示财务结构优化。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，显示公司运营效率逐步提升。

投资建议

• 推荐标的：持续看好中航光电、航天电器、中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中航飞机等军工白马股。
• 关注标的：建议关注南洋科技、高德红外、卫士通等公司，因其存在较大的改善空间。
• 投资评级：首次覆盖给予“推荐”投资评级。

风险提示

• 订单恢复不及预期：航空产品订单恢复速度可能低于预期，影响公司业绩。
• 交付进度延迟：产品交付进度不及预期，可能影响收入确认。
• 市场波动：军工板块受政策及市场环境影响较大，存在波动风险。

分析师信息

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家知名证券公司及基金公司。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，有丰富的行业研究经验。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，具有大型国有军工企业运营管理背景，关注军工及新三板领域。

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本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限于东兴证券客户及授权机构使用。引用信息来源于公开资料，东兴证券对信息的准确性和完整性不作保证。报告观点、结论及建议仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，洪都航空首次覆盖给予“推荐”评级。
• 行业投资评级：看好军工行业未来表现，预计相对市场基准指数收益率在5%以上。