20220626-浙商证券-洪都航空-600316.SH-洪都航空点评报告_航空工业洪都持续推进国企改革；公司有望受益_4页

洪都航空（600316）总结

核心内容

洪都航空（600316）作为航空工业的重要组成部分，持续推进“国企改革三年行动”，并有望从中受益。公司业务主要集中在教练机和防务产品领域，具有较大的成长空间和业绩弹性。

主要观点

• 国企改革持续推进：2022年是国企改革三年行动的收官之年，公司通过“债转股”化解债务风险，健全市场化经营及用人机制，强化供应商管理，以及创新研发机制等举措，显著提升了运营效率和市场竞争力。
• 业绩增长显著：2021年相比2019年，公司营收增长40.23亿元，增幅达58.76%；净利润增长0.9亿元，增幅达35.86%。预计2022-2024年公司归母净利润将分别达到2.3亿元、3.6亿元和5.2亿元，复合增速超50%。
• 业务规模快速增长：公司关联销售和采购额分别预增68%和75%，显示出公司2022年业务规模有望实现快速增长。
• 产品优势显著：公司生产的教10教练机是我国最先进的教练机，是“两机三级”新教练体系推行的关键。防务产品依托航空工业唯一空面导弹研究所，受战斗机新机配装和实战训练消耗加剧双重驱动，需求更为迫切。
• 估值合理，评级为买入：公司2022年PE为94倍，2024年PE为41倍，PS从3.0倍降至1.2倍，估值水平有望随着业绩增长而下降。公司当前市值为216亿元，相较可比公司估值更具吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

关联交易预示增长

• 关联销售：2022年预计同比增长68%，对总营收增长具有重要指引作用。
• 关联采购：2022年预计同比增长75%，表明公司业务需求旺盛，规模扩张预期强烈。

可比公司估值

• 2022年平均PS：2.6倍
• 洪都航空PS：2.0倍（2022E）
• 洪都航空估值优势：相较可比公司，PS更低，具有更高的成长空间和估值弹性。

风险提示

• 产品交付不及预期：可能影响公司营收和利润实现。
• 产品放量规模效应不及预期：可能限制业绩增长速度。

投资评级说明

• 买入：预计公司未来6个月表现将优于沪深300指数20%以上。
• 行业评级：看好航空行业未来表现，预期行业指数增长将超过沪深300指数10%以上。

结论

洪都航空在国企改革背景下展现出强劲的增长潜力，受益于教练机和防务产品双轮驱动，业绩弹性大。预计未来三年净利润将实现超50%的复合增长，估值合理，具备较高的投资价值。