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联创电子（002036.SZ）三季报总结

核心内容

联创电子发布2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营业收入79.03亿元，同比增长10.99%，归母净利润2.04亿元，同比增长8.41%。整体业绩符合预期，其中车载光学业务表现尤为突出，收入同比增长718.02%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点

1. 光学业务增长显著

• 核心光学业务：公司前三季度核心光学业务收入同比增长37.84%，其中车载光学收入增长迅猛，同比增加718.02%。
• 单季度表现：Q3公司实现营收30.30亿元（同比+31.17%），归母净利润1.01亿元（同比+10.86%）。
• 毛利率提升：公司2022年前三季度毛利率为11.58%，同比增加2.64个百分点，主要受益于产品结构调整，车载光学等高毛利产品占比提升。

2. 车载光学业务加速成长

• 市场需求：随着汽车ADAS系统快速发展，车载摄像头数量和规格不断提升，推动市场需求增长。
• 产能布局：公司目前可实现3KK/月车载镜头和800K/月的模组生产，合肥二期项目预计2025年完成，未来将形成年产8000万颗车载镜头和6000万颗影像模组的生产能力。
• 客户拓展：公司持续深化与Mobileye、Nvidia等国际龙头的合作，同时扩大在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna等欧洲知名供应商的市场份额，以及与国产造车新势力的合作。

3. 触控显示业务转型升级

• 公司调整触控显示业务方向，战略聚焦车载显示，通过转型升级提升该业务的盈利能力。

4. 盈利预测

• 收入预测：2022-2024年收入分别为105.91亿元、122.68亿元、138.41亿元，同比增长分别为0.3%、15.8%、12.8%。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为0.28元、0.48元、0.68元，对应PE分别为47倍、28倍、19倍。
• 净利润预测：2022年归母净利润为301亿元，同比增长167.3%；2023年和2024年分别增长68.1%和42.9%。
• ROE提升：ROE从2021年的2.8%提升至2024年的22.0%，显示公司盈利能力显著增强。

5. 财务指标分析

• 资产负债率：从2021年的68.6%上升至2024年的77.9%，显示公司负债水平有所提高。
• 费用率：销售费用率维持在0.34%，管理费用率同比增加46.15%，主要由于职工薪酬、资产摊销及股权激励增加。
• 研发投入：2022年前三季度研发费用为3.03亿元，同比增长92.55%，显示公司加大创新投入以保持竞争力。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化

• 毛利率：从2021年的9.6%上升至2022年的10.6%，预计2023年和2024年分别为10.9%和10.6%。
• 净利率：从0.8%提升至2022年的3.0%，预计2023年和2024年分别为4.3%和5.5%。
• 费用率：四项费用占营收比例从2021年的8.4%略微上升至2022年的8.5%，预计2023年和2024年分别为7.8%和6.9%。

风险提示

• 下游市场需求波动
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 扩产进度不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司光学业务增长强劲，尤其是车载光学业务，未来产能释放有望进一步提升盈利能力，同时触控显示业务转型升级带来新的增长点。

分析师信息

• 毛正：华鑫证券电子行业首席分析师，复旦大学材料学硕士，具有丰富的半导体和电子行业研究经验。
• 赵心怡：华鑫证券电子行业研究员，电子与金融复合背景，专注于电子行业研究。