20220216-安信证券-联创电子-002036.SZ-股权激励方案出台_车载光学成长可期_5页_353kb

报告摘要

联创电子 (002036.SZ) 股权激励与业务发展总结

核心内容

联创电子于2022年2月15日发布了2022年股票期权与限制性股票激励计划草案，以及第二期员工持股计划草案，显示出公司对未来发展及核心人才的重视。此次激励计划拟向7名高管及328名核心人员授予2200万份股票期权，行权价格为20.17元/股；向7名高管及326名核心人员授予1100万股限制性股票，授予价格为10.09元/股。同时，公司还发布了第二期员工持股计划草案，参与人员不超过18人，拟认购共计1亿元股票。

主要观点

股权激励彰显信心：公司设定2022/2023/2024年主营业务收入不低于100/120/140亿元，且车载光学营收不低于5/10/15亿元，或归母净利润较2020年增长不低于90%/160%/200%。其中，对车载光学业务的明确指引显示出公司对该业务增长的信心。
汽车智能化推动车载光学需求增长：随着汽车智能化加速发展，车载镜头需求显著提升。根据旭日大数据，2020年全球车载光学镜头出货量约为3.2亿颗，预计2021年将突破4亿颗。公司已与多家知名ADAS平台商、Tier1厂商及整车厂商合作，如Mobileye、英伟达、华为、法雷奥、Conti、Aptiv、特斯拉、蔚来、小鹏等。
2021年车载光学业务增长迅猛：2021年前三季度公司车载光学业务营收同比增长453.38%，Q3单季度同比增长620.06%，实现量价齐升。
产能扩建支持业务增长：公司于2021年6月变更募资用途，将原用于手机镜头的3.9亿元转投于智能汽车光学镜头及影像模组项目，募资总额达6.9亿元。2021年10月，公司宣布设立项目公司，规划年产能0.5亿颗车载镜头及0.5亿颗车载影像模组。
管理层重视光学业务：2021年12月，公司董事会换届，光学业务负责人曾吉勇升任董事长，胡君剑、李亮、王卓、汪涛等光学核心骨干升任副总裁，显示出公司对光学业务的高度重视。

关键信息

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：20.70元
当前股价（2022-02-15）：18.30元
12个月价格区间：9.71/25.14元

财务预测（单位：百万元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	6,081.9	7,531.9	9,887.2	11,858.7	13,995.6
净利润	267.3	164.4	284.0	490.2	692.4
每股收益(EPS)	0.25	0.15	0.27	0.46	0.65

财务指标（单位：百万元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	26.6%	23.8%	31.3%	19.9%	18.0%
净利润增长率	18.1%	-38.5%	72.8%	72.6%	41.3%
ROE	11.6%	4.5%	7.1%	11.0%	13.6%
ROIC	10.2%	7.8%	6.4%	9.7%	9.6%
市盈率(PE)	72.8	118.3	68.5	39.7	28.1
市净率(PB)	8.4	5.3	4.9	4.4	3.8
毛利率	15.3%	11.4%	11.2%	11.9%	12.4%
营业利润率	4.9%	2.0%	3.0%	4.3%	4.9%
净利润率	4.4%	2.2%	2.9%	4.1%	4.9%
负债权益比	250.8%	195.2%	182.3%	195.7%	186.5%
流动比率	1.10	1.17	1.04	1.35	1.19
速动比率	0.74	0.76	0.72	0.75	0.78
利息保障倍数	2.97	2.38	2.85	4.11	4.83