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联创电子（002036.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

联创电子是一家专注于光学光电产品及智能终端制造的高新技术企业，成立于2006年，2015年借壳上市。公司业务涵盖光学镜头、摄像模组、触控显示一体化模组等多个领域，具备“光电与触显两翼齐飞”的发展结构。2021年，公司实现营收105.58亿元，同比增长40.18%，其中触显业务和光学业务表现突出，光学业务营收占比达25.28%，并有望在未来成为公司营收增长的核心动力。

主要观点

光学业务亮点

• 车载光学：公司是特斯拉、蔚来等车企ADAS镜头的核心供应商，受益于自动驾驶技术发展，车载摄像头数量和性能要求提升，带动公司车载光学业务快速增长。2021年车载业务营收同比增长615.39%，未来随着产能释放，有望进一步提升市场份额。
• 手机光学：公司为闻泰、华勤等ODM厂商核心供应商，同时为三星、荣耀、中兴等品牌手机供货玻塑混合镜头，技术优势显著，有望在手机镜头领域实现弯道超车。
• 高清广角镜头：公司是GoPro、Insta360等运动相机、无人机、全景相机等领域的核心供应商，具备行业领先地位。
• VR/AR：公司拥有AR几何光波导技术，已与Magic Leap、Leap Motion等企业合作，未来在VR/AR领域有较大发展潜力。

触显业务调整

• 剥离资产：公司为聚焦光学业务，于2021年7月以3.3亿元转让触显业务子公司60%股权，实现轻资产运营。
• 业务结构优化：触显业务毛利率较低，未来将逐步减少对整体利润的贡献，公司将重点发展光学业务。

技术与研发

• 研发投入：2021年研发投入高达98.86亿元，占营收比例显著，研发人员数量达1216人，占员工总数14.5%。
• 核心技术：公司掌握玻塑混合镜头组装、非球面玻璃镜片模造等技术，是全球第二大模造玻璃供应商，具备较强技术壁垒。

关键信息

股票数据

• 当前价格：13.37元
• 总股本：1,062.84百万股
• 流通A股：1,050.26百万股
• 52周内股价区间：9.81-25.12元
• 总市值：138.28亿元
• 每股净资产：3.70元

财务预测

• 2022-2024年：公司预测归母净利润分别为3.02亿元、5.49亿元、9.30亿元，对应PE分别为45.77倍、25.18倍、14.87倍。
• 营业收入：预计2022-2024年分别为116.6亿元、129.0亿元、147.3亿元，增速分别为10.5%、10.6%、14.2%。
• 毛利率：预计2022-2024年分别为11.2%、13.3%、16.0%，盈利能力逐步提升。

估值对比

• 行业平均PE（2022-2024年）分别为43.76倍、29.08倍、21.76倍。
• 联创电子PE预测分别为45.77倍、25.18倍、14.87倍，显示出公司在车载光学领域具备较高估值潜力。

风险提示

1. 车载进展不及预期：车载光学行业仍处于发展初期，若未能实现预期的市场应用，可能影响公司业绩。
2. 核心人员流失：公司为技术密集型企业，核心技术人员流失可能影响技术领先地位。
3. 消费电子竞争加剧：手机市场增速放缓，竞争加剧，可能对盈利造成压力。

图表与数据

• 公司产业布局、产品结构、股权结构、全球布局等图表提供了清晰的业务和市场信息。
• 车载摄像头市场规模及增长率数据表明，车载光学市场具有广阔前景。
• 联创电子的产能利用率、研发投入、客户布局等数据反映了其在行业中的竞争力和成长性。

总结

联创电子作为光学细分领域的龙头，凭借技术积累和战略布局，有望在车载光学、手机光学、高清广角镜头及VR/AR等领域实现快速增长。公司通过剥离触显业务，集中资源发展光学产业，提升了盈利能力和市场竞争力。未来，随着自动驾驶、5G和智能终端市场的持续发展，联创电子有望享受行业红利，实现业绩提升。当前给予“买入”评级，但需关注车载进展、核心人员流失及消费电子竞争等风险。