深度报告-20221226-华鑫证券-联创电子-002036.SZ-公司深度报告_车载光学厚积薄发_产能扩张加速成长_37页_1mb

报告摘要

联创电子（002036.SZ）公司深度报告总结

核心内容

联创电子是一家专注于消费电子、智能驾驶、智能家居等领域的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化产品的高新技术企业。公司自2006年成立以来，逐步从触控显示产品起家，向光学赛道转型，并在车载光学、高清广角镜头、手机镜头及VR/AR光学方案等领域建立了丰富的产品矩阵和广泛客户资源。

主要观点

业务结构优化
公司营收持续增长，光学业务占比不断提升，成为核心增长点。2017-2021年，公司营收复合增长率达15.88%，光学业务营收占比从20.97%提升至25.27%。公司通过加大研发投入，持续优化产品结构，提升盈利能力。
车载光学加速成长
车载摄像头作为智能驾驶的重要组成部分，市场需求持续增长。2025年全球车载摄像头出货量预计达7.24亿颗，公司凭借技术优势和优质客户资源，已实现3KK/月车载镜头和800K/月影像模组的生产能力，并计划2025年实现年产8000万颗车载镜头和6000万颗影像模组。
研发投入与技术领先
公司持续加大研发投入，2017-2021年研发费用由1.32亿元增长至3.87亿元，研发费用率从2.79%提升至3.67%。截至2021年末，公司累计获得专利授权202项，其中发明专利138项，技术积累深厚。
模造玻璃技术优势
公司实现模造玻璃镜片完全自制，产能达5KK/月，具有显著的降本增效优势。模造玻璃镜片具有高透光率、高折射率等优势，适用于复杂环境下的车规级摄像头。
传统光学业务稳步发展
在高清广角镜头领域，公司占据全球运动相机镜头70%市场份额，与GoPro、大疆等国内外知名客户深度合作。同时，公司与华为在智能监控、智能驾驶等领域展开合作，拓展机器视觉市场。
手机光学与VR/AR布局
公司保持与华勤、闻泰、龙旗等ODM厂商合作，推出玻塑混合镜头产品。同时，公司布局VR/AR光学方案，静待市场爆发。

关键信息

当前股价与市值：12.1元，总市值130亿元，总股本1073百万股，流通股本1050百万股。
盈利预测：2022-2024年收入分别为105.91、122.68、138.41亿元，EPS分别为0.28、0.56、0.80元，当前PE分别为43、22、15倍，维持“买入”评级。
研发投入：2022年上半年研发费用率继续提高，技术储备丰富，专利授权数量不断增长。
客户资源：公司与Mobileye、Nvidia、Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna等Tier1厂商及蔚来、比亚迪等造车新势力建立合作关系，客户资源广泛。
产能扩张：合肥车载光学产业园加速建设，预计2025年形成年产8000万颗车载镜头和6000万颗影像模组的生产能力。
市场增长预期：2023-2027年中国车载摄像头市场规模预计分别为151.59、191.44、274.61、307.99、342.79亿元，CAGR为22.63%。
行业趋势：随着自动驾驶级别提升，单车摄像头数量及像素需求持续增长，未来消费级自动驾驶汽车每辆车或将使用超过20个摄像头。