煤炭行业：季节性需求改善，煤价窄幅反弹-20230717-华泰证券-17页_744kb

煤炭行业分析总结

核心内容概述

2023年夏季，中国煤炭行业在季节性需求改善和极端高温干旱天气的推动下，煤价出现窄幅反弹。然而，这种反弹的幅度和持续性受到较高库存压力的限制，预计在旺季结束后，煤价可能再次承压。本文从供需、价格、库存及下游需求等方面对煤炭行业进行了全面分析，并推荐了重点公司。

主要观点

• 供需改善但库存压力大：6月全国原煤产量3.9亿吨，同比增长2.5%，环比增长1.2%。进口量达3,987万吨，同比增长110%。尽管夏季需求旺盛，但高库存抑制了煤价的持续上涨。
• 电煤需求强劲，但非电用煤拖累市场：火电发电量同比增长12.4%，水电因高基数同比下降34%，但环比提升。非电需求如水泥行业表现平淡，影响整体煤价走势。
• 煤价反弹有限，淡季承压：煤价反弹幅度约100元/吨，但持续性差。若旺季去库不足，淡季可能面临被动累库压力，煤价或进一步下行。
• 重点推荐公司：中国神华和中煤能源因其较高的中长期合同占比和高分红比例，被列为首选，维持“买入”评级。

关键信息

动力煤

• 价格：受高温影响，沿海电厂日耗创新高，煤价出现阶段性反弹，但幅度有限。
• 产量：6月原煤日均产量1,300万吨，环比提升4.6%；上半年累计产量23亿吨，同比增长约1.1亿吨。
• 进口：6月进口量3,987万吨，同比增长110%；上半年累计进口2.22亿吨，同比增长1.1亿吨。
• 库存：电厂及社会库存仍处2020年来同期高位，抑制煤价反弹。

焦煤

• 价格：受下游需求影响，焦煤价格波动，但整体趋势未明显反转。
• 产量：上半年焦煤产量稳步提升，部分煤矿逐步达产。
• 库存：钢厂和焦化厂库存维持高位，影响价格走势。
• 下游需求：焦炭产量和开工率有所波动，生铁和粗钢产量影响焦煤需求。

市场表现与估值

• 重点推荐公司：
  • 中国神华：
    • 投资评级：买入
    • 目标价：36.8元（A股）；29.8港币（H股）
    • EPS预测：2023-2025年分别为3.25元、3.04元、2.87元
    • PE预测：2023-2025年分别为8.54倍、9.13倍、9.67倍
  • 中煤能源：
    • 投资评级：买入
    • 目标价：13.8元（A股）；8.5港币（H股）
    • EPS预测：2023-2025年分别为1.35元、1.16元、1.04元
    • PE预测：2023-2025年分别为6.56倍、7.64倍、8.52倍

风险提示

• 供应端干扰事件
• 需求超预期恢复
• 极端天气影响

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：预计行业股票指数超越基准
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：预计行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上

公司信息

• 中国神华：
  • A股代码：601088 CH
  • H股代码：1088 HK
  • 2023年二季度净利润环比下滑，但受益于长协销售和煤电一体化优势。
• 中煤能源：
  • A股代码：601898 CH
  • H股代码：1898 HK
  • 2023年一季度创季度盈利新高，产量和成本控制良好。

法律与披露

• 分析师声明：王帅为分析师，本报告观点为个人意见，无直接或间接报酬。
• 法律实体披露：
  • 中国：华泰证券股份有限公司
  • 香港：华泰金融控股（香港）有限公司
  • 美国：华泰证券（美国）有限公司

总结

2023年夏季，煤炭行业在季节性需求和极端天气推动下出现煤价反弹，但库存压力抑制了反弹幅度。电煤需求强劲，但非电需求疲软，导致整体市场情绪偏弱。中国神华和中煤能源因高长协比例和高分红，成为重点推荐标的。未来淡季可能面临煤价下行压力，需关注超预期因素如极端天气或需求恢复。