煤炭行业专题研究：库存压力或将抑制旺季煤价反弹幅度-20230517-华泰证券-16页_721kb

库存压力或将抑制旺季煤价反弹幅度

核心内容概述

本报告由华泰研究发布，分析2023年5月中国煤炭市场情况，重点探讨库存压力对煤炭价格的影响，并对动力煤与焦煤市场进行详细分析。报告指出，尽管迎峰度夏的用煤旺季即将来临，但当前库存水平较高，预计会抑制煤价反弹幅度。

主要观点

• 煤炭库存创新高：2023年4月，全国原煤产量同比增长4.5%，进口量同比增长72.7%，连续两个月超4,000万吨。截至2023年5月16日，CCTD 25省终端库存达1.12亿吨，为近五年新高；金正能源统计的全社会库存达1.98亿吨，高出历史同期平均库存水平约3,000万吨。

• 进口煤炭补充供应：进口煤炭持续涌入，对国内贸易煤形成替代，尤其是对沿海地区煤炭消费起到结构性补充作用，对煤价形成压制。

• 水电改善影响电煤需求：4月南方地区处于枯水期，水电发电量同比大幅下降，导致火电需求阶段性托底。进入5月后，随着汛期到来，水电改善对火电形成挤压，电煤需求支撑力减弱。

• 下游需求疲软：非电用煤领域表现平淡，煤炭需求淡季特征明显，整体需求未见明显回升。

• 煤价反弹受限：在库存高位、进口补充及需求疲软的多重因素影响下，预计迎峰度夏期间煤价反弹幅度将受到抑制。

关键信息

动力煤

• 价格：港口价格、国际煤炭价格及坑口价格均呈现下行趋势，但部分企业仍保持稳定盈利。
• 产量：4月全国原煤日均产量维持在1,200万吨以上，产量释放力度不减。
• 进口：4月煤炭进口量达4,068万吨，同比增长72.7%，连续两个月超4,000万吨。
• 库存：25省电厂库存达1.12亿吨，沿海8省电厂库存可用天数及内陆17省电厂库存可用天数均处于高位。
• 需求：火电发电量同比上升11.5%，但环比下降12.7%；水电发电量同比下降25.9%，对电煤需求形成阶段性支撑。

焦煤

• 价格：坑口价格及国际价格均有所波动，但整体表现与动力煤相似。
• 产量：4月炼焦精煤产量有所提升，但未出现明显增长。
• 进口：焦煤进口量持续增长，对国内供应形成补充。
• 库存：焦煤港口库存及钢厂库存维持在较高水平，焦化厂库存可用天数亦处于高位。
• 下游需求：焦炭产量及生铁、粗钢产量均未明显增长，显示下游需求疲软。

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风险提示

• 煤炭供给扰动强于预期。
• 下游需求恢复力度不足，可能影响煤价反弹。

投资建议

• 动力煤：在需求疲软、库存高位、进口补充的背景下，预计煤价反弹幅度有限，建议关注具备高中长期合同占比及高分红比例的企业。
• 焦煤：同样面临库存压力和需求不足，但受益于产量提升及成本下降，部分企业仍有望维持盈利稳定。

结论

整体来看，2023年煤炭市场仍处于淡季，库存快速积累，进口煤炭补充供应，下游需求疲软，预计迎峰度夏期间煤价反弹将受到抑制。建议关注具备稳定盈利能力和良好市场表现的龙头企业，如中国神华与中煤能源。