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2025年5月30日煤炭供需格局改善，旺季驱动煤价上涨——4月数据点评
行业评级：看好（维持）

供应端分析
2025年1-5月，20大煤炭集团销量日均值为6841万吨，同比减少38%；5月日均销量降至6677万吨，同比降幅达59%。全国煤炭产量保持增长，1-4月累计产量158亿吨，同比增长66%；4月单月产量39亿吨，同比增38%。进口方面，1-5月煤及褐煤进口量15亿吨，同比减53%；5月进口3783万吨，同比减164%。

需求端表现
1-4月全国商品煤消费量累计166亿吨，同比增长3%；4月单月耗煤39亿吨，同比增7%。电力行业需求疲软，1-4月耗煤94亿吨，同比减27%；4月耗煤2亿吨，同比减17%。化工行业需求改善显著，1-4月耗煤14亿吨，同比增108%；4月耗煤04亿吨，同比增104%。钢铁行业需求增长28%，4月耗煤06亿吨，同比增45%。建材行业需求下降，1-4月耗煤14亿吨，同比减19%；4月耗煤05亿吨，同比减35%。

价格走势
5月煤炭价格整体回落，动力煤（广州港）均价6407元/吨，同比降24%；炼焦煤（京唐港）均价13286元/吨，同比降324%；无烟煤（阳泉）均价850元/吨，同比降127%。动力煤长协价5月为675元/吨，同比降32%。但部分数据表明价格跌幅收窄，澳洲动力煤价格上涨，秦皇岛及北方港口库存开始下降，社会库存稳定。

用电与发电数据
2025年1-4月全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增31%；4月用电量7721亿千瓦时，同比增47%。发电量方面，1-4月累计298396亿千瓦时，同比微增1%；4月发电量71111亿千瓦时，同比增9%。火电用煤同比下降43%，但6月日耗预计显著回升，电厂库存低于去年同期，将启动补库。

投资建议
基于4月数据，煤炭供给增速放缓，需求边际改善，预计5月后供给下降，需求有望继续好转。政策与基本面共振，煤价触底反弹。建议逢低布局高股息动力煤公司，优先关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等。焦煤板块关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能，同时关注利润改善的焦炭企业如金能科技、陕西黑猫、美锦能源。

风险提示

1. 海外经济放缓可能导致全球煤炭需求低迷；
2. 煤炭产能释放超出预期或引发供过于求；
3. 新能源技术替代煤炭需求；
4. 煤矿安全事故影响生产。

市场表现
中信煤炭行业5月涨幅达415%，沪深300指数涨296%。行业市盈率（TTM整体法）为1203，位于30个一级行业第27位。动力煤板块涨幅最大（542%），无烟煤板块涨幅最小（176%）。32只个股上涨，5只下跌，部分个股如淮河能源涨幅达634%，安源煤业涨幅最低（123%）。

总结
2025年4月煤炭行业供需格局出现改善迹象，产量增速放缓、进口降幅扩大，但需求端边际回暖。政策端控制产量及安全监管强化，叠加基本面企稳，煤价有望反弹。投资建议侧重动力煤企业布局，同时关注焦煤及焦炭板块。需警惕海外经济、产能释放、新能源替代及安全风险对行业的影响。