20180129-申万宏源-休闲服务行业周报_中国国旅免税业绩大超预期_关注板块春节行情_16页_1mb

休闲服务行业周报总结（2018年01月22日-01月28日）

核心内容

2018年1月22日至1月28日期间，休闲服务行业整体表现优于市场，休闲服务指数上涨2.71%，相对沪深300指数上涨0.47%。市场情绪受乐视复牌影响，带动创业板上涨，休闲服务板块中小票表现活跃。出境游板块因人民币走强而涨幅领先，其中众信旅游和腾邦国际涨幅居前，凯撒旅游停牌。预计2018年出境游数据将在低基数下反弹，需关注其复苏的区域性和质量。由于春节较晚，继续看好低估值绩优股及优质景区个股的阶段性行情。

主要观点

• 行业趋势：2017年下半年出境游增速回暖，国际航班订座量同比增长7.11%，国内航线同比增长13.11%。自由行目的地如香港、日本和东南亚复苏明显。
• 免税业务：中国国旅免税业务表现亮眼，2017年归母净利润25.13亿元，同比增长38.97%，超出预期。预计2018/2019年中免部分净利润分别为26.88亿元和32.61亿元，同比分别增长9.17%和21.35%。
• 投资建议：短期建议配置估值较低、业绩确定性高的标的；中长期关注政策或经济支持下景气度提升的免税和酒店行业，以及国企改革中业绩表现或机制改善的个股。

关键信息

上周市场表现

• 行业指数：休闲服务指数上涨2.71%，旅游综合指数上涨2.67%，景点指数上涨3.74%，酒店指数上涨1.84%，餐饮指数上涨2.17%。
• 个股表现：
  • 涨跌幅前三：众信旅游（+14.84%）、*ST东海A（+8.16%）、宋城演艺（+8.03%）。
  • 涨跌幅后三：西藏旅游（-11.56%）、天目湖（-3.43%）、桂林旅游（-2.78%）。
  • 换手率前三：天目湖（26.12%）、大连圣亚（19.96%）、锦江股份（13.74%）。
  • 换手率后三：全聚德（3.50%）、云南旅游（3.39%）、岭南控股（3.25%）。

行业动态

• 中国国旅：2017年营收增长27.55%，归母净利润增长38.97%，业绩超预期。预计2018/2019年中免部分净利润分别为26.88亿元和32.61亿元，维持“增持”评级。
• 腾邦国际：预计2017年归母净利润约2.59亿-3.12亿元，同比增长45%-75%。
• 海南离岛免税：过去五年销售额突破270亿元，2017年销售金额达80.2亿元，同比增长32%。
• 国际航协：2017年全球航空公司股票价格强势上涨近29%，其中欧洲上涨68%，亚太上涨39%，北美上涨9.2%。
• 行业合作：华住酒店任命王肖璠为董事会成员，携程CEO孙洁在达沃斯论坛强调游客应急救援服务体系的重要性；同程艺龙打通微信钱包入口，未来将发力小程序。
• 海外动态：Grab收购印度支付公司iKaaz，助力其数字支付平台发展；Gebr Heinemann进军游轮市场；凯悦集团推出Hyatt Centric品牌，进入亚洲市场。

公司公告更新

• 黄山旅游：黄山赛富基金收到合伙人认缴出资10亿元，其中黄山旅游出资24000万元。
• 三特索道：全资子公司与关联方签署《共建浪口研学旅行营地项目合作协议》。
• 国旅联合：公司董事提出辞职，子公司认购产业投资基金份额，设立新公司。
• 北京文化：股东华力控股质押860万股，累计质押1.13亿股。
• 中弘股份：控股股东中弘卓业持有股份再次被司法轮候冻结。

行业重点公司估值

• 景区类：黄山旅游、丽江旅游、宋城演艺等公司估值在20-50倍之间，部分公司评级为“增持”或“买入”。
• 酒店类：首旅酒店、岭南控股、金陵饭店等公司估值在29-43倍之间，部分公司评级为“增持”。
• 旅行社：凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游等公司估值在25-44倍之间，部分公司评级为“买入”。
• 免税：中国国旅估值38倍，评级为“增持”。

投资建议

• 短期：关注超跌个股，布局春节行情，建议配置低估值且业绩确定的标的。
• 中长期：关注免税和酒店行业，受益于政策和经济支持，同时关注国企改革带来的机制改善和市值成长机会。
• 推荐标的：中国国旅、黄山旅游，同时建议关注首旅酒店。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，投资者应根据自身情况做出决策。