20201116-万联证券-休闲服务行业周观点报告_传统景区加速模式转型_20Q3免税逆势大增_12页_661kb

传统景区加速模式转型，20Q3免税逆势大增

核心内容总结

本报告分析了2020年11月上旬休闲服务行业的市场表现与发展趋势，重点聚焦旅游和教育两大细分领域。

1. 市场表现

• 上证综指上周下跌0.06%，而申万休闲服务指数上涨0.77%，跑赢大盘0.83个百分点，位列申万28个一级行业指数涨幅第7位。
• 年初至今，申万休闲服务指数上涨57.77%，跑赢上证综指49.24个百分点，位列涨幅第3。
• 子板块中，酒店板块涨幅最大，达到7.52%；景点板块上涨5.1%，旅游综合板块下跌13%，餐饮和教育板块未更新数据。

2. 行业重要事件

2.1 旅游行业

• 传统景区转型：疫情对传统景区造成严重冲击，部分景区收入损失达40%-50%。但一些拥有稀缺旅游资源的景区通过改造与营销措施，实现了经营回暖，如西安旅游、九华旅游、宋城演艺、天目湖等。
• 行业洗牌：中小景区因转型缓慢，面临资金链断裂、破产等问题，部分景区挂牌出售，但难觅接盘者。
• 目的地旅游困境：疫情导致跨境旅游受限，目的地旅游平台资金链紧张，出现大规模拖欠债款现象。如澳乐网因债务问题破产，国内旅游企业倒闭超1万家。
• 本地游与跨境游的未来：本地游成为短期应对措施，但跨境游仍是行业复苏的关键。各国逐步放宽入境政策，但疫情控制仍不确定，复苏进程受阻。
• 旅游模式创新：直播、社群运营等新媒体营销方式被广泛采用，推动“人·货·场·支付”一体化。行业正从标准化产品向个性化、专业化服务转型。
• 供应链变革：旅游供应链趋向“短链化”和“多元化”，更多新业态主体进入产业链，推动行业高质量发展。

2.2 教育行业

• 在线教育出海：网龙教育业务扩展至加纳，成为该国K12教育体系唯一指定在线学习平台，覆盖930万学生和45万教师。
• 双11教育品牌参战：在线教育品牌首次大规模参与“双11”促销，通过直播、广告、地推等方式提升品牌曝光与用户转化。
• 教育市场复苏：随着教学秩序逐步恢复，竞赛活动回温，建议关注优质在线培训机构及职业教育龙头。

3. 上市公司重要公告

4. 投资建议

• 旅游板块：建议关注积极转型、与免税合作的头部旅行社；受益于演出恢复的演艺行业龙头；受益于旅游和商务出行恢复的酒店龙头；以及免税板块。
• 教育板块：建议关注优质教育资源、有效控制获客与授课成本的在线培训机构及职业教育龙头。

5. 风险提示

• 自然灾害和安全事故风险：旅游行业因游客流动性强，面临自然灾害、安全事故等带来的不确定性。
• 政策风险：包括免税专营政策变化、签证政策调整等，可能影响行业预期收益。
• 投资并购整合风险：行业并购频繁，整合难度加大，可能影响企业经营效率。

关键信息

• 20Q3免税板块营收逆势增长40.83%，归母净利润增长141.90%。
• 疫情对传统景区造成严重冲击，但部分景区通过转型与创新实现复苏。
• 旅游行业正从标准化产品向个性化、专业化服务转变，新媒体营销成为重要手段。
• 教育行业在疫情后迎来新的发展机遇，尤其是在线教育出海与“双11”促销活动。
• 休闲服务行业整体表现优于大盘，建议关注具有转型潜力和政策红利的龙头企业。