20180226-申万宏源-休闲服务行业周报_海南免税春节销售亮眼_众信旅游Q4恢复性高增长_14页_1mb

休闲服务行业周报总结 (02.19-02.25)

核心内容

行业整体表现

• 休闲服务指数上涨 3.42%，相对沪深300指数上涨 0.80%，在申万一级行业中排名第4位。
• 旅游综合指数上涨 3.27%，景点指数上涨 1.69%，酒店指数上涨 6.69%，餐饮指数上涨 1.40%。
• 市场整体呈现恢复性增长，尤其在免税和酒店行业表现突出。

免税行业亮点

• 海南免税市场在春节假期表现亮眼，尤其是海棠湾购物客单价显著提升。
• 海口免税店接待游客 3.59W（+24.8%），销售额 7121.32万元（+26.6%）。
• 三亚免税店接待游客 25.65W（+7.37%），销售额 37082万元（+27.50%）。
• 随着海南建岛30周年临近，预计免税政策将有所放宽，消费潜力进一步释放。

酒店行业表现

• 锦江股份上涨 13.06%，首旅酒店上涨 7.92%，分别位列酒店板块涨幅前二。
• 酒店板块整体表现强劲，反映出市场对高景气、集中度提升的行业偏好。

旅游板块表现

• 春节期间，国内旅游人数达 3.86亿人次，同比增长 12.10%，旅游收入 4750亿元，同比增长 12.6%。
• 传统景区如黄山、九华山、张家界等接待人次不及预期，主要受雨雪天气和接待上限影响。
• 海南景区受益于南下避寒趋势，客流大幅增加。

众信旅游业绩

• 2017年全年实现营收 12.02亿元（+18.99%），归母净利润 2.30亿元（+7.25%）。
• Q4营收 27.87亿元（+58.7%），归母净利润 0.48亿元（+1100%），恢复性增长显著。
• 公司业务结构以**亚洲（40%）和欧洲（40%）**为主，随着亚洲地区回暖，出境游预计增速上行。

主要观点

市场趋势

• 春节后旅游板块主题性投机减弱，市场更关注基本面。
• 人民币汇率回落，政策支持下，免税业务成为受益者。

行业前景

• 免税行业：政策放宽、消费能力提升，中免利润率仍有上升空间。
• 酒店行业：市场集中度提升，业绩增长明确，是未来重点配置方向。
• 国企改革：机制改善、业绩增长的个股具备市值成长潜力。

出境游回暖

• 春节期间出境游人数达 650万人次，同比增长 5.69%。
• “一带一路”沿线国家，特别是东南亚和日本，成为出境游热门目的地。
• 人民币升值、签证便利、直飞航班增多等因素推动出境游增长。

关键信息

个股表现

• 涨幅前三：锦江股份（+13.06%）、首旅酒店（+7.92%）、众信旅游（+7.06%）。
• 跌幅前三：九华旅游（-1.30%）、黄山旅游（-1.61%）、大连圣亚（-1.69%）。
• 换手率前三：锦江股份（7.27%）、天目湖（5.93%）、众信旅游（5.71%）。
• 换手率后三：西安旅游（0.82%）、三湘印象（0.80%）、张家界（0.65%）。

行业大事

• 春节出游数据：国内游增长显著，乌镇民宿入住率达100%。
• 海南免税市场：春节后客流高峰带动免税销售，红狮酒店股份拟出售。
• Priceline更名：更名为BookingHoldings，战略聚焦Booking.com。
• 卡塔尔航空收购墨尔本喜来登酒店：金额达 1.35亿美元。

估值情况

• 景区类：平均估值（市值加权）为 31倍。
• 酒店类：平均估值（市值加权）为 41倍。
• 旅行社：平均估值（市值加权）为 35倍。
• 免税行业：平均估值（市值加权）为 42倍。

投资建议

• 短期：配置估值较低、业绩确定性高的标的。
• 中长期：关注免税和酒店行业，以及国企改革背景下机制改善的个股。
• 重点推荐：中国国旅和首旅酒店。

行业风险提示

• 传统景区：受天气和接待上限影响，增长受限。
• 汇率波动：对免税业务有较大影响，需关注合理波动区间。
• 政策变动：可能对免税业务产生影响，需关注政策放开后的市场反应。

行业展望

• 免税和酒店行业在政策支持下有望持续增长。
• 出境游市场在多重利好下呈现回暖趋势。
• 随着居民消费水平提升，旅游消费将向休闲购物转型。