20161124-申万宏源-2017年交通运输行业投资策略：优选大宗运输、快递等子领域_33页_2mb

2017年交通运输行业投资策略总结

核心内容

2017年交通运输行业投资策略聚焦于大宗运输、铁路、航运、快递等子领域。主要观点包括：

• 供给侧改革推动大宗品价格回升，带动铁路、航运等运输需求增长。
• 快递行业进入全民时代，预计保持高增长。
• 多项政策改革推动行业效率提升，关注铁路、航运及物流等领域的投资机会。

主要观点

1.1 供给侧改革催化大宗行情

• 供给侧改革显著推动煤炭、铁矿石等大宗商品价格大幅上涨。
• 动力煤期货价格从年初283.2元/吨涨至653.2元/吨，增长130.65%。
• 钢铁价格指数从69.67增长至116.2，增长66.79%。

1.2 大宗回暖带动运输需求增长

• 大宗品库存增加带来运输量增长，利好物流、运输及仓储。
• 日本铁路改革后实现营业利润大幅增长，成为铁路市场化运作的典范。

1.3 美国川普政策利好大宗运输

• 川普提出5000亿美元基建投资，有望拉动大宗商品需求。
• 政策淡化能源环保，利好煤炭、石油等传统能源行业。

1.4 公路治超分流货源至铁路、航运

• 9·21公路治超政策实施，对违规行为进行严厉处罚。
• 大宗贸易回暖带来的运输需求向铁路、航运分流，带动其业务增长。

1.5 铁路改革与市场效率提升

• 铁总换届，铁路改革持续推进，政策逐步向市场化靠拢。
• 铁路货运价格逐步放开，铁路运输效率有望提升。
• 大秦铁路受益于大宗品回暖，货运量及运价双升，估值处于历史底部。
• 广深铁路拥有大量土地资产，具备增值空间，客运价格未调，未来有望提升。
• 铁龙物流特种箱投放加速，业务结构优化，利润贡献显著。

1.6 航运回暖迹象显现

• BDI指数回升至1145点，航运业进入回暖期。
• 供给端改善，需求端受全球经济复苏影响，航运市场有望持续回暖。
• 中国远洋作为全球第四大集运承运人，具备极强盈利弹性，可逢低布局。

2.1 快递行业高增长可期

• 快递市场规模预计2016年达4000亿元，年化增速38.26%。
• 快递业务量增长迅猛，2016年前三季度同比增长54%。
• 快递单价已降至低点，未来增长主要依赖量及成本控制。

2.2 龙头企业具备投资价值

• 圆通速递作为快递行业龙头，虽当前估值偏高，但未来增长可消化估值。
• 建发股份为低估值大宗贸易龙头，受益于大宗商品价格回升，业绩增长显著。
• 瑞茂通借助易煤网平台实现煤炭运输量逆势增长，供应链金融贡献显著毛利。
• 象屿股份受益于大宗品价格上涨，业绩大幅增长，期货对冲减少亏损。

关键信息

铁路行业

• 大秦铁路10月货运量3352万吨，环比增长12.82%，同比增长13%。
• 广深铁路拥有350万㎡土地，具备333.53亿元增值空间。
• 铁龙物流特种箱发送量同比增长14.86%，成为主要利润来源。

航运行业

• BDI指数回升至1145点，航运进入回暖期。
• 中国远洋为全球第四大集运承运人，具备盈利弹性。
• 集运、散运订单/运力比基本回到96-97水平，行业出清完成。

快递行业

• 快递业务量增长54%，预计2016年达4000亿元。
• 快递单价降至12.43元，未来增长依赖量及成本控制。
• 圆通速递2016年预计净利润14亿元，对应PE为77倍，估值趋于合理。

大宗物流

• 瑞茂通上半年煤炭发运量1684.12万吨，同比增长76.16%。
• 建发股份前三季度营收872.46亿元，同比增长1.03%。
• 象屿股份前三季度营收791.01亿元，同比增长80.72%。

重点标的推荐

政策与市场背景

• 铁路改革持续推进，政企分开，货运价格逐步市场化。
• 美国川普政策推动基建投资，利好大宗商品需求。
• 公路治超分流货源至铁路、航运，带动其业务增长。
• 快递行业持续增长，受益于电商及消费习惯变化。

总结

2017年交通运输行业在供给侧改革、基建投资、电商发展及政策改革等多重因素推动下，有望实现整体回暖。铁路、航运及快递等子领域具备显著增长潜力，大宗运输、物流及仓储需求持续提升。建议关注大秦铁路、广深铁路、铁龙物流、中国远洋、圆通速递等重点标的，把握行业复苏带来的投资机会。