建筑行业定期报告：PPP清库或进入末期，关注资金边际变化-20180502-招商证券-32页

建筑行业定期报告总结

核心内容

本报告分析了2018年5月建筑行业的情况，包括市场表现、行业动态、公司动态及投资建议等内容。重点指出PPP项目清库进入末期，关注资金边际变化；建筑行业业绩持续增长，装饰行业复苏明显；基建央企订单高增长，改革持续推进。

主要观点

1. PPP清库进入末期，关注资金变化

   • 地方省市陆续出台PPP整顿措施，财政部对前三批700个示范项目进行分类处置，30个项目直接退出，54个项目退出示范但保留在库，89个项目被要求整改。
   • 资管新规落地，央行定向降准，可能影响PPP项目融资，但利好融资能力强与在手资金充足的企业。
   • 政策面已基本见底，资金面在财政部项目库整改结束后可能有边际改善。

2. 建筑行业业绩持续增长，装饰行业复苏

   • 2017年建筑行业营收同比增长10.12%，净利润增长19.02%；2018年第一季度营收同比增长14.69%，净利润增长16.93%。
   • 装饰行业表现尤为突出，营收与净利润分别增长18.73%与14.93%，主要得益于公装市场景气度上升及家装市场格局变化。

3. 基建央企订单高增长，改革持续推进

   • 基建央企新签订单持续增长，如中国建筑、中国交建等，估值较低，确定性强。
   • 央企改革持续推进，部分企业公布员工激励方案，提升企业效率与订单转化。
   • 建议关注中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国化学等企业。

关键信息

一、市场表现

• 上周大盘上涨0.35%，建筑行业上涨0.22%，表现居中靠前。
• 子行业中，房屋建设上涨1.44%，水利工程上涨1.96%，铁路建设上涨3.12%。
• 装饰行业下跌2.38%，园林行业下跌0.16%。

二、公司动态

• 订单类：

  • 东方新星：2018Q1签订9051.89万元合同，中标订单9580.53万元。
  • 东珠景观：中标5亿元项目，占2017年营收40.85%。
  • 成都路桥：签订24.33亿元项目，占2017年营收122.63%。
  • 天域生态：联合预中标2.91亿元EPC项目，占2017年营收30.73%。
  • 铁汉生态：中标11.96亿元PPP项目，占2017年营收14.6%。
  • 广田集团：2018Q1新签订单金额达40.09亿元。
  • 中国交建：2018Q1新签订单合同总额达1793亿元，同比增长20.45%。

• 业绩类：

  • 东方园林：2017年营收152.26亿元，净利润21.78亿元，同比增长77.79%与68.13%。
  • 岭南股份：2017年营收47.79亿元，净利润5.09亿元，同比增长86.11%与95.27%。
  • 葛洲坝：2017年营收195.54亿元，净利润9.77亿元，同比增长2.88%与91.04%。
  • 中国建筑：2017年营收315.26亿元，净利润18.10亿元，同比增长9.36%与9.50%。

三、行业要闻简评

（一）宏观

• 央行降准置换中期借贷便利，释放资金近1.3万亿元。
• 一季度服务业经济运行开局良好，经济结构继续优化。
• 人民币汇率调整，但稳定基调未变。
• 债券承销业务向信托公司“开闸”，首批六家信托公司获准入。

（二）地产相关

• 房地产业资金趋紧，投资增速可能放缓。
• 定向降准有助于提供宽松房贷环境。
• 一季度个人房贷增速下降2.2个百分点。
• 房地产贷款总体增速回落，调控持续高压。
• 海南楼市加码调控，封堵投资客。

（三）其他

• PPP清理处置开始，300亿示范项目被退库。
• 中国PPP蓝皮书指出2018年PPP发展关键词是规范。
• 中国银行业累计向“一带一路”发放贷款超2000亿美元。
• 习近平强调建设生态宜居的美丽乡村。

推荐个股

• 重点推荐：东方园林、岭南股份、葛洲坝。
• 关注个股：金螳螂、全筑股份、铁汉生态、中材国际、鸿路钢构。

风险提示

• 转型不及预期。
• 投资下滑。
• 回款风险。

股东大会召开提示

• 腾达建设、百利科技、合诚股份、美丽生态、亚泰国际、镇海股份、中国建筑、苏交科、延华智能、东南网架、海波重科等公司将于5月召开股东大会。