20180502-中泰证券-中泰证券信用品周报_54号文分类处置问题示范项目_PPP整改清库程序愈加规范_17页_1mb

报告摘要

54号文分类处置问题示范项目，PPP整改清库程序愈加规范

核心内容概述

2018年4月27日，财政部发布《财政部关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管理的通知》（财金【2018】54号），旨在落实此前的92号文，对173个存在问题的PPP示范项目进行分类处置。该文从项目规范管理、加强信息公开、建立长效管理机制三个方面提出PPP项目管理要求，标志着财政部对PPP项目的态度从鼓励向规范转变，从追求数量向重视质量转变。

主要观点与关键信息

1. PPP项目分类处置

第一类：调出示范项目并退库，共30个项目，总投资额为300.23亿元，原因主要包括不再继续采用PPP模式、项目尚未落地、融资未落实等。
第二类：调出示范项目，共54个项目，总投资额为1584.76亿元，主要原因多为项目尚未落地。
第三类：限期整改，共89个项目，总投资额为4817.91亿元，主要因运作不规范和主体不合规。

2. 财政部设定“负面清单”

提出12个“不得”，包括不得突破10%财政承受能力红线、不得设置不合理准入门槛、不得以债务性资金充当项目资本金、不得约定政府回购本金、不得弱化社会资本责任等。
对地方政府融资平台作为社会资本方的限制，与42号文有所出入，监管力度收紧。

3. 整改逐步生效，项目清退与落地率并存

截至2018年3月末，全国四批示范项目共计1009个，本次处置173个项目，占总数的17.15%。
项目清退对地方基建有一定影响，但项目落地率在整改过程中提高，有助于缓解地方建设压力。
城投平台融资路径被全面封堵，尤其是西南、西北等清退重区，对尚未转型的城投公司带来再融资压力。

4. 信用品市场动态

取消发行：上周共52只债券取消发行，金额达294亿元，短久期、低等级债项占比上升。
推迟发行：11只债券推迟发行，金额65.3亿元，主要用于项目建设。
违约事件：2只债券发生违约，包括富贵鸟和春和集团的债券。

5. 一级市场发行情况

上周信用债共发行2642.48亿元，净融资量为1293.83亿元。
发行利率普遍上行，短融AAA、AA+、AA/AA-品种分别变动2、30、30bp，中票AAA、AA+、AA/AA-品种分别变动44、7、-6bp。
发行规模以综合、建筑装饰、公用事业、交通运输为主，其中建筑装饰、采掘、交通运输增幅明显。

6. 二级市场表现

二级市场收益率全面上行，3Y企业债上行12-16bp，5Y企业债上行8-11bp。
城投债收益率也全面上行，AAA品种的3Y、5Y、7Y分别变动5、15、6bp，AA品种的3Y、5Y、7Y分别变动5、12、6bp。
信用利差小幅走阔，中票AAA、AA+、AA/AA-变动8、6、4bp，城投债AAA、AA+、AA/AA-变动11、11、8bp。
中低等级产业债超额利差收窄，机械设备行业收窄幅度最大（-24.99bp）。

总结

财政部通过54号文对PPP项目进行分类处置，旨在规范管理、提高质量。尽管PPP项目清退对地方基建有一定影响，但整改促进了项目落地率的提升。同时，信用债市场出现取消发行激增、收益率上行、信用利差走阔等现象，反映出市场对政策变化的敏感性。城投平台融资受限，对地方财政和企业融资带来一定压力，需关注其后续融资能力。

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