20180502-申万宏源-建筑周报_资管新规对建筑行业影响解读_有利市场向龙头集中_23页_911kb

建筑行业2018年一季度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年一季度建筑行业的市场表现、政策变化及公司动态，指出在资管新规和PPP项目清库背景下，建筑行业面临融资环境变化与市场结构优化的双重影响。整体行业表现优于沪深300指数，部分子行业如基建央企、专业工程、国际工程表现突出。报告重点推荐了中国化学、岭南股份、东方园林、东华科技等公司，认为其在政策支持和市场结构优化中具有较强竞争优势。

主要观点

• 资管新规影响：资管新规对地方政府融资平台和PPP项目融资产生显著影响，导致融资难度增加，同时推动市场向龙头企业集中。非标融资受限，使得规范PPP成为首选。
• PPP板块逻辑不变：尽管有项目清退，但PPP仍是政府完善公共服务的重要方式，中长期看政策将更加支持。项目执行有望加快，融资趋于正常化，市场结构优化，民营上市公司受益。
• 行业结构优化：央企国企去杠杆，非上市民企融资受限，民营上市公司更具投资价值。同时，低估值、高安全边际的标的更受青睐。
• 专业工程与国际工程前景良好：石油炼化、化工、煤化工等专业工程领域景气度持续上升，受益于政策支持与油价上涨。国际工程板块调整充分，估值安全，受益于“一带一路”战略推进。
• 家装行业整合趋势：标准化家装通过产品套餐化、材料集采化、管理信息化、营销互联网化推动行业整合，具有极高的渠道价值。

关键信息

1. 建筑行业整体表现

• 上周建筑行业涨幅为0.58%，跑赢沪深300指数0.69个百分点。
• 周涨幅最大的三个子行业为基建央企（1.94%）、专业工程（-0.1%）、国际工程（-0.22%）。
• 年涨幅最大的三个子行业为专业工程（-6.88%）、家装（-8.25%）、基建央企（-8.74%）。

2. PPP项目清库情况

• 财政部于4月27日完成PPP示范项目清理核查工作，共清理173个项目。
• 30个项目退出示范项目库，54个项目保留但退出示范项目，89个项目被要求限期整改。
• 清退项目中，交通运输行业投资额最高（1118.67亿），市政工程退库项目数量最多（31个）。
• 上市公司中仅有一个项目被清退，影响较小。

3. 政策与市场动态

• 中央政治局会议提出“扩大内需”，提振建筑板块投资情绪。
• 财政部发布《关于进一步加强PPP示范项目规范管理的通知》，推动PPP项目规范化。
• 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》出台，对非标融资进行限制，规范行业运作。
• 甘肃省全面放开社会资本投资交通运输基础设施，拓宽融资渠道。
• 韩国总统特使访华，推动“新北方政策”与“一带一路”接轨。
• 国务院会议决定推出7项减税措施，支持小微企业和实体经济。

4. 核心推荐标的

• 中国化学：2018年增长68%，PE14X。受益于煤化工和环保业务扩张，海外项目开工率提升。
• 岭南股份：2018年增长94%，PE13X。受益于生态修复和乡村振兴，已签约22亿乡村振兴项目。
• 东方园林：2018年增长49%，PE16X。PPP融资能力强，入库率高达74.16%。
• 东华科技：2018年业绩迎来拐点，PE14X。受益于国内煤制乙二醇建设加快。

5. 行业及公司近况

• 中国化学：2017年营收586亿元，净利润15.6亿元；2018年第一季度营收150亿元，净利润4亿元。
• 金螳螂：2017年营收210亿元，净利润19.2亿元；2018年第一季度营收50.7亿元，净利润5.53亿元。
• 东易日盛：2017年营收增速20.46%，净利润增速25.86%；2018年第一季度营收增速34.35%，净利润增速-5.70%。
• 龙元建设：2018年第一季度营收54亿元，净利润2.16亿元；2017年营收178.7亿元，净利润6.07亿元。
• 东方园林：2018年第一季度营收25.4亿元，净利润978万元。
• 岭南股份：2018年第一季度营收9.77亿元，净利润8776万元。
• 中国铁建：2018年第一季度新签合同额2366.7亿元，营收1316亿元，净利润34.2亿元。
• 中国建筑：2018年第一季度营收2702亿元，净利润81.4亿元。

行业及公司动态

1. 市场表现

• 建筑行业周涨幅为0.58%，跑赢上证综指，跑输创业板。
• 周涨幅最大公司包括东方新星（12.9%）、名雕股份（5.3%）、建艺集团（5.2%）。
• 年涨幅最大公司包括中国化学（8.1%）、中国交建（4.2%）、葛洲坝（0.6%）。

2. 大宗交易情况

• 美晨生态：成交价15.42元，当日收盘价15.07元，成交量69.1万股。
• 中国建筑：成交价8.50元，当日收盘价8.36元，成交量135万股。

3. 股东交易情况

• 多位个人股东和高管进行增持或减持操作，其中张寿荣、周泓等增持，井翔生等减持。

结论

建筑行业在资管新规和PPP清库背景下，融资环境趋紧，但政策支持与市场结构优化为龙头企业带来发展机遇。专业工程、国际工程及家装板块表现突出，建议关注业绩确定性高、估值低、安全边际大的标的，如中国化学、岭南股份、东方园林、东华科技等。未来PPP模式将更加规范，行业高增长趋势有望持续，尤其在污染防治、乡村振兴、全域旅游等领域。