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建筑行业定期报告总结（2018年05月02日）

核心内容概览

• 行业现状：建筑行业整体表现平稳，2018年第一季度营收同比增长14.69%，净利润增长16.93%，高于A股整体水平。
• PPP清库：财政部对前三批700个示范项目进行分类处置，30个项目退出项目库，54个项目退出示范但保留在库，89个项目被要求限期整改，清库进度进入末期。
• 政策影响：资管新规落地，对PPP项目融资带来一定影响，但有利于行业规范发展。央行定向降准释放资金，银行态度可能有所变化。
• 市场动态：本周建筑行业上涨0.22%，表现居中靠前；子行业中，房屋建设、水利工程、铁路建设上涨，而化学工程、装饰、钢结构等下跌。
• 重点推荐：园林、装饰行业值得关注，推荐个股包括东方园林、岭南股份、葛洲坝、金螳螂、全筑股份、铁汉生态等。
• 基建央企：基建央企订单延续高增长，推荐中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国化学等。

主要观点

1. PPP清库或进入末期，关注资金边际变化

• 政策背景：地方省市出台PPP整顿措施，财政部对700个示范项目分类处置，清库进入末期。
• 影响分析：资管新规使PPP融资难度增加，利好融资能力强、在手资金充足的企业。
• 推荐个股：东方园林、岭南股份、文科园林、铁汉生态等。

2. 建筑行业业绩增速持续提高，关注装饰行业复苏

• 行业数据：2017年建筑行业营收增长10.12%，净利润增长19.02%；2018Q1营收增长14.69%，净利润增长16.93%。
• 装饰行业：18Q1营收与净利润分别增长18.73%与14.93%，主要受益于酒店与楼堂馆市场景气度提升，以及长租公寓对家装市场格局的影响。
• 推荐个股：金螳螂、全筑股份，建议关注亚厦股份等。

3. 基建央企订单延续高增长，央企改革持续推进

• 订单增长：2018年1-3月，中国建筑新签合同5383亿元，同比增长24.30%；中国化学新签合同254.8亿元，同比增长5.32%。
• 改革推进：央企层面改革持续推进，部分企业公布员工激励方案，提升企业效率与业绩保障。
• 推荐个股：中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国化学等。

关键信息

一、上周市场回顾

• 大盘表现：上证指数上涨0.35%，创业板上涨1.28%，建筑行业上涨0.22%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：光正集团（14.33%）、东方新星（12.89%）、*ST弘高（10.56%）、中铁工业（10.42%）、达安股份（9.25%）。
  • 跌幅前五：方大集团（-9.28%）、雅百特（-10.43%）、百利科技（-10.81%）、建科院（-14.32%）、*ST罗顿（-18.45%）。
• 股东与交易：8家公司发生重要股东增减持，6家公司发生大宗交易。

二、宏观与地产相关动态

• 宏观政策：
  • 央行降准置换MLF，释放资金近1.3万亿元。
  • 一季度银行业总负债同比增长7.4%。
  • 政治局会议强调推动五大市场健康发展。
  • 人民币汇率稳定基调未变。
• 地产调控：
  • 房地产贷款增速回落，房贷环境趋紧。
  • 房企到位资金增长放缓，投资增速可能难以维持。
  • 房地产调控持续高压，长效机制逐步推进。
  • 海南等地加码调控，限制投资客进入楼市。

三、公司动态简评

• 订单类：

  • 东方新星：2018Q1新签订单9051.89万元，中标订单9580.53万元。
  • 东珠景观：中标5亿元项目，占17年营收40.85%。
  • 成都路桥：签订24.33亿元项目，占17年营收122.63%。
  • 中国铁建：2018Q1新签合同金额2798.57亿元，同比增长6.98%。
  • 铁汉生态：联合中标6.28亿元PPP项目，占17年营收7.67%。
  • 岭南股份：预中标7.8亿元PPP项目，占17年营收16.32%。
  • 中国交建：2018Q1新签订单1793亿元，同比增长20.45%。
  • 广田集团：2018Q1新签订单40.09亿元。
  • 龙元建设：2018Q1新签订单52.35亿元，其中PPP项目19.8亿元。

• 业绩类：

  • 东方园林：2017年营收152.26亿元，同比增长77.79%，净利润21.78亿元，同比增长68.13%。
  • 中工国际：2017年营收109.09亿元，同比增长35.24%，净利润14.84亿元，同比增长15.98%。
  • 铁汉生态：2017年营收81.88亿元，同比增长79.04%，净利润7.57亿元，同比增长45.02%。
  • 中材国际：2017年营收195.54亿元，同比增长2.88%，净利润9.77亿元，同比增长91.04%。
  • 中国交建：2017年营收4828.04亿元，同比增长11.83%，净利润205.81亿元，同比增长22.92%。

风险提示

• 转型不及预期：PPP项目清理可能影响部分企业业务结构。
• 投资下滑：房地产投资增速放缓，影响相关企业订单。
• 回款风险：部分企业面临回款压力，需关注现金流管理。

行业与个股表现

• 行业表现：建筑行业整体上涨0.22%，表现居中靠前。
• 子行业表现：房屋建设、水利工程、铁路建设上涨，化学工程、装饰、钢结构等下跌。
• 个股推荐：东方园林、岭南股份、葛洲坝、金螳螂、全筑股份、铁汉生态、中材国际、鸿路钢构等。

股东大会信息

• 下周股东大会召开：
  • 腾达建设（05/02）、百利科技（05/02）、合诚股份（05/03）、美丽生态（05/03）、亚泰国际（05/03）、镇海股份（05/03）、中国建筑（05/03）、苏交科（05/03）、延华智能（05/03）、东南网架（05/04）、海波重科（05/04）。

图表与数据来源

• 图表目录：
  • 图1：本周大盘与建筑行业表现比较
  • 图2：本周各行业表现比较
  • 图3：本周建筑各子行业表现
  • 图4：各行业最新PE（2017，整体法）
  • 图5：建筑子行业最新PE（2017，整体法）
• 数据来源：贝格数据、招商证券、Wind、东方财富网、中国银保监会、国家统计局等。

总结

2018年第一季度建筑行业整体表现稳健，业绩增速提升，尤其装饰行业复苏明显。PPP清库进入末期，短期对融资带来一定压力，但长期有利于行业规范化发展。基建央企订单持续增长，估值较低，具备较强竞争优势。市场整体呈现分化，部分子行业表现优于大盘。建议关注园林、装饰及融资能力强的PPP项目相关企业，如东方园林、岭南股份、铁汉生态等。同时，需警惕房地产投资增速放缓带来的影响。