20180502-申万宏源-建筑装饰2018年第1期（总第10期）PPP季报点评_正本清源呵护PPP长期发展_民企规范参与在手项目优质_11页_734kb

2018年PPP季报总结

核心内容概述

2018年第一季度，财政部PPP中心首次发布PPP项目执行季报，披露了自2017年11月92号文发布后，PPP项目管理库的清理与新增情况。此次清理旨在防止PPP异化为新的融资平台，遏制隐性债务风险增量，推动PPP项目高质量发展。

主要观点

• 清库情况：截至2018年3月末，累计清退管理库项目1160个，清减投资额1.2万亿元。清退项目主要集中在新疆、山东（含青岛）和内蒙古，合计占退库项目投资额的37.1%；行业方面，交通运输、市政工程和城镇综合开发退库项目投资额占比达67.6%。

• 入库情况：2018年一季度管理库新增项目283个，投资额7472亿元。3月因集中清理导致项目数量和投资额首次出现回落，管理库项目总数和投资额分别为7420个、11.5万亿元。

• 落地情况：截至3月末，管理库落地项目总数为3324个，投资额5.5万亿元，落地率为44.8%。一季度新增落地项目595个，投资额9044亿元，落地率环比提升5.4个百分点。已开工项目1375个，占落地项目总数的41.4%，其中山东（含青岛）已开工项目占比最高，为61.4%。

• 污染防治与绿色低碳领域表现突出：污染防治与绿色低碳领域项目数量和投资额均好于管理库整体水平，其中生态建设与环境保护类项目表现尤为显著。该领域项目数量季度环比净增54个至597个，投资额净增615亿至7658亿，落地率加速提升至47.07%。

• PPP项目结构优化：在清库后，PPP项目执行有望加快，银行融资趋于正常化。同时，污染防治是三大攻坚战之一，乡村振兴和全域旅游带来增量空间，市场结构优化使非上市民企融资受限，而上市民企更受益。

• 民企参与度提升：民企在PPP项目中的参与比例提升，截至3月末，民企签约项目占39.1%，且在示范项目中占比达52.0%。这表明民企在规范参与PPP项目方面表现良好，后续融资完成后业绩兑现值得期待。

关键信息

• 清库背景：92号文发布后，各省级财政部门需在2018年3月31日前完成项目管理库清理工作，清库后PPP项目进入高质量发展阶段。

• 行业分布：退库项目主要集中在交通运输、市政工程和城镇综合开发行业，退库项目数量和投资额占比分别为3568亿、3505亿和1187亿，合计67.6%。

• 项目落地率：截至3月末，管理库项目落地率44.8%，较12月末提升6.6个百分点，年度同比增长10.3个百分点。

• 污染防治领域：污染防治与绿色低碳项目数量为4002个，投资额4.1万亿元，占管理库的53.9%和35.9%。该领域项目落地率提升至45.5%，显示良好发展势头。

• 示范项目情况：四批国家级示范项目共计1009个，投资额2.3万亿元，落地项目843个，落地率83.5%。示范项目中，山东（含青岛）、安徽、云南开工率最高，分别为69.4%、81.8%和49.2%。

• 民企参与：民企参与PPP项目比例提升，成为PPP项目的重要组成部分，且在规范操作方面表现良好，有助于推动PPP市场健康发展。

估值与投资建议

表格数据摘要

投资建议

• 政策边际改善：92号文清库好于预期，规范最严厉的时候结束，PPP板块逻辑不变。

• 项目执行加快：清库结束后银行融资趋于正常化，项目执行有望加快。

• 行业高增长：污染防治是三大攻坚战之一，乡村振兴和全域旅游带来增量空间。

• 市场结构优化：央企国企去杠杆，非上市民企融资受限，上市民企更受益。

• 标的低估值高安全边际：PPP板块整体估值较低，安全边际较高，具备投资价值。

• 推荐标的：首推业绩确定性高的上市公司，如岭南股份、东方园林、铁汉生态、普邦股份等。

总结

2018年第一季度，PPP项目管理库清理工作持续推进，项目数量和投资额有所回落，但污染防治与绿色低碳领域表现较好，显示出政府对环保项目的重视。民企参与PPP项目比例提升，表明其在规范操作方面表现良好，未来业绩兑现值得期待。整体来看，PPP板块在政策规范和市场优化背景下，具备长期发展潜力。