20180507-华创证券-_商业银行大额风险暴露管理办法_点评_匿名客户倒逼同业去杠杆_产品赎回警惕流动性冲击_14页_763kb

债券研究报告总结

核心内容

《商业银行大额风险暴露管理办法》（以下简称《办法》）于2018年5月4日由银保监会发布，旨在防范银行客户集中度过高的风险。该办法从2018年7月1日起施行，要求商业银行在2018年12月31日前达到大额风险暴露监管要求，匿名客户风险暴露则需在2019年12月31日前达标。

《办法》通过细化风险暴露计算规则、明确交易对手识别标准、增设匿名客户达标期限等措施，加强了对银行风险的监管。同时，它与巴塞尔协议的监管思路接轨，推动银行回归本源业务，减少对同业业务的依赖，进一步推进金融去杠杆进程。

主要观点

• 风险暴露监管目标明确：防范单一客户或关联客户集中度风险，提升银行整体风险管理水平。
• 匿名客户监管趋严：匿名客户被视为非同业单一客户，其风险暴露不得超过银行一级资本净额的15%。
• 监管指标压力大：中小银行因一级资本净额较小，匿名客户风险暴露额度有限，面临较大的调整压力。
• 资管产品面临赎回压力：不可穿透的资管产品如同业理财、货币基金、公募基金、集合资管计划、集合信托产品等，将受到匿名客户风险暴露限制，规模面临缩量压力。
• 过渡期安排合理：监管为银行设置了分阶段达标要求，给予其时间逐步调整，避免流动性冲击。

关键信息

一、客户风险暴露指标

• 非同业单一客户：贷款余额不得超过资本净额的10%，风险暴露不得超过一级资本净额的15%。
• 非同业关联客户：风险暴露不得超过一级资本净额的20%。
• 同业单一客户或集团客户：风险暴露不得超过一级资本净额的25%。
• 匿名客户：风险暴露不得超过一级资本净额的15%。

二、匿名客户达标压力分析

• 2017年底商业银行一级资本净额为13.9万亿元，2018年3月估算为14.4万亿元。
• 匿名客户大额风险暴露额度上限为2.16万亿元。
• 不可穿透的资管产品规模高达5万亿元以上，远超匿名客户额度，导致银行面临较大缩量压力。

三、可穿透与不可穿透产品区分

• 可穿透产品：公募定制类基金、定向资管计划、大部分资产证券化产品（基础资产明确可识别）。
• 不可穿透产品：公募基金（包括货币基金）、同业理财、集合资管计划、集合信托产品等。
• 监管豁免条件：若能证明不存在监管套利，且基础资产风险暴露小于0.15%，可豁免匿名客户额度。

四、对市场的影响

• 同业去杠杆加速：银行需减少对同业理财、货币基金等产品的投资，加速去杠杆进程。
• 流动性风险：短期内，银行对资管产品的调整可能加剧债券市场抛售压力。
• 中小银行压力更大：由于资本规模小，匿名客户额度有限，中小银行调整难度更高。
• 分散投资成本高：即使银行选择分散投资，控制单只产品投资金额在0.15%以下，也难以维持原有规模，且增加管理成本。

五、未来展望

• 中长期趋势：去杠杆环境将持续，银行可配置资金减少，对债券市场的需求放缓。
• 监管执行关键：是否允许通过上报前十大持仓明细实现穿透，将影响银行投资策略。
• 资产证券化产品：需根据基础资产类型和是否可穿透，分类管理风险暴露。

总结

《办法》的出台标志着银行风险监管进一步加强，尤其对匿名客户和不可穿透资管产品的限制，将对银行的资产配置和同业业务产生深远影响。中小银行面临更大的调整压力，需在合规前提下优化资产结构，控制风险。未来，同业理财、货币基金等产品可能面临较大赎回压力，推动金融体系进一步去杠杆，同时也需警惕由此引发的流动性风险。