债券研究报告：一文读懂近期密集出台的监管政策：302号文、89号文、商业银行大额风险暴露管理办法（征求意见稿）、商业银行委托贷款管理办法-20180110-东北证券-11页

证券研究报告总结

核心内容

2018年1月第一周，一行三会密集发布多项监管政策，涵盖债券市场交易、商业银行风险管理及委托贷款管理等领域。这些政策旨在严控金融杠杆、整顿金融市场、防范金融风险以及推动金融机构回归服务实体经济的本源。

主要观点

• 302号文：主要针对债券市场参与者，强调审慎展业原则，限制杠杆比率，规范交易行为。要求金融机构建立内控体系，实现交易全程留痕，强化业务隔离，禁止“代持”及“抽屉协议”等违规操作。
• 89号文：作为302号文的配套文件，证监会进一步细化了债券交易的规则，强化了业务与人员管理，完善了交易监控机制，加强了对债券交易人员的资格管理与薪酬递延要求。
• 商业银行大额风险暴露管理办法（征求意见稿）：旨在防控信用风险集中度，放宽对集团客户授信的限制，提高对同业客户风险暴露的监管要求，引导银行回归主业，支持实体经济。
• 商业银行委托贷款管理办法：标志着资管通道业务的去通道化，限制了委托贷款的使用范围，禁止银行使用特定资金发放委托贷款，推动资金直接投向实体经济。

关键信息

302号文要点

• 债券交易合规制度：要求金融机构建立贯穿全环节的内控体系，实现业务隔离，禁止承包式业务操作。
• 债券代持打击：禁止“抽屉协议”及变相交易，强调交易合同的规范性，要求交易行为全程留痕。
• 杠杆控制：对不同金融机构设定不同的正回购和逆回购资金余额上限，限制过度杠杆行为。
• 对银行的影响：多数上市银行未超标，但部分中小银行面临调整压力，有助于抑制金融空转。

89号文要点

• 业务与人员管理：加强用印管理、交易系统管理、交易监控及人员资质管理。
• 交易行为规范：要求交易双方签订规范合同，严禁使用个人账户进行交易询价，强化中后台管理。
• 对资管行业影响：进一步规范债券交易行为，限制资管通道，推动交易活跃度下降。

商业银行大额风险暴露管理办法（征求意见稿）

• 风险暴露定义：指商业银行对单一客户或关联客户的信用风险暴露，包括贷款、债券投资等。
• 监管变动：放宽集团客户授信标准，提高对同业客户风险暴露的监管要求，限制使用穿透方法的资管产品风险暴露。
• 对实体经济的支持：鼓励银行加大对实体经济的信贷投放，弱化对同业业务的依赖。

商业银行委托贷款管理办法

• 去通道化：禁止使用特定资金发放委托贷款，限制资管通道，仅信托贷款可继续存在。
• 对信托行业影响：信托业务因竞争减少可能获得更好的市场地位，但未来仍可能面临规范和限制。
• 资金用途限制：明确资金用途，禁止用于违规投资领域，如股份权益性投资或增资扩股。

政策影响

• 防风险、控杠杆：整体政策方向聚焦于防范金融风险、控制杠杆水平，推动金融市场更加规范。
• 整顿金融市场：通过加强监管，减少金融空转和监管套利，提高市场透明度。
• 回归服务实体经济：鼓励金融机构将资金投向实体经济，提高金融服务实体经济的能力。

总体评价

近期密集出台的监管政策反映了监管层对金融风险防控和金融回归本源的持续关注。政策实施将对债券市场、资管业务及银行信贷业务产生深远影响，短期内可能引发市场谨慎情绪，但长期有助于金融市场健康发展。