20180110-东北证券-一文读懂近期密集出台的监管政策_302号文_89号文_商业银行大额风险暴露管理办法（征求意见稿）_商业银行委托贷款管理办法_11页_593kb

证券研究报告总结

核心内容

2018年1月第一周，一行三会密集出台多项监管政策，涵盖债券市场交易规范、商业银行风险管理及资管通道业务限制等方面，旨在防控金融风险、控制杠杆、整顿金融市场并推动金融回归服务实体经济。

主要观点

1. 302号文：严控债券杠杆，整顿债券交易

• 核心目标：限制债券市场杠杆行为，防范债券代持。
• 主要措施：
  • 强调不同业务的隔离，建立贯穿全环节的内控体系。
  • 明确要求债券交易全程留痕，加强中后台对交易的监控。
  • 限制正回购和逆回购比例，防止机构过度加杠杆或过度融出资金。
• 影响：
  • 多数上市银行未超标，但部分中小银行面临较大调整压力。
  • 有助于减少债券市场的不审慎交易行为，增强货币政策有效性。
  • 债券交易活跃度可能下降，短期影响交易机会。

2. 89号文：细化302号文，加强债券交易管理

• 核心目标：进一步细化债券交易规则，加强合规性和风险管控。
• 主要措施：
  • 强化用印管理、交易系统管理、交易监控及人员管理。
  • 禁止使用“抽屉协议”和变相交易。
  • 要求交易人员使用统一配置的通讯工具，严禁使用个人账户进行交易。
  • 对高薪酬交易员实施递延发放机制。
• 影响：
  • 证券基金经营机构需加强内部整改。
  • 债券交易行为更规范，但交易活跃度仍可能受到抑制。

3. 商业银行大额风险暴露管理办法（征求意见稿）：防控集中度风险

• 核心目标：加强银行信用风险集中度管理，推动回归主业。
• 主要措施：
  • 明确风险暴露的定义，规定超过一级资本净额2.5%为大额风险暴露。
  • 放宽集团客户授信标准，但提高对同业客户的风险暴露监管。
  • 引入穿透管理，要求将资管产品和ABS产品的基础资产风险暴露计入交易对手。
• 影响：
  • 银行对实体经济的信贷投放不会受到明显抑制。
  • 同业业务依赖将被弱化，银行需更加关注主业发展。
  • 为银行提供更清晰的风险管理框架。

4. 商业银行委托贷款管理办法：去通道化

• 核心目标：规范委托贷款业务，减少金融通道，推动资金流向实体经济。
• 主要措施：
  • 禁止商业银行接受金融资产管理公司和经营贷款业务机构的委托贷款。
  • 明确委托贷款资金用途，禁止用于违规领域。
  • 强调风险隔离，禁止代委托人决策、垫付资金、提供担保等行为。
• 影响：
  • 委托贷款作为资管通道业务模式将逐步退出。
  • 信托业务可能因此受益，但未来也可能面临监管。
  • 有助于减少金融空转，提升资金使用效率。

关键信息

• 监管趋势：统一监管、强化合规、防控风险、推动金融回归服务实体经济。
• 政策背景：延续2017年全国金融工作会议“三任务”“四原则”精神，强调不发生系统性金融风险。
• 未来展望：监管政策的发布标志着整改调整的开始，短期内市场谨慎情绪将持续，需关注具体条款对不同金融资产的影响。

总体评价

近期密集出台的监管政策，总体上体现出监管层对金融风险的重视、对杠杆的控制、对金融市场秩序的整顿以及对实体经济的支持。未来监管方向将延续当前趋势，进一步推动金融体系的规范化和稳健发展。