20240511-国盛证券-纺织服饰行业周专题_Puma_2024Q1营收持平略增_符合公司预期_16页_1mb

纺织服饰行业报告：Puma 2024Q1业绩及市场观点

核心观点

1. Puma 2024Q1业绩
   Puma 营收同比下滑 39%至 2102亿欧元（汇率调整后货币中性增长 5%），鞋类增长 31%，服装及配件分别下滑 24%和 32%。毛利率提升至 47.5%，EBIT下滑至 159亿欧元，净利润下滑 255%。库存同比下降 16.8%，处于健康水平。公司预计 2024年营收增长中单位数，EBIT目标区间为 62-70亿欧元。

2. 分地区与渠道表现

   • 美洲地区营收增长 1%，亚太增长 6%，EMEA持平。
   • DTC渠道营收增长 135%，占总营收 23.5%；批发渠道发货谨慎，库存优化。

行业观点

运动鞋服：板块流水稳健增长，库存健康，推荐安踏体育（2024年PE 17倍）、李宁（PE 15倍）。

休闲服饰：估值低位，推荐比音勒芬（PE 15倍）、海澜之家（PE 14倍）、波司登（PE 16倍）。

纺织制造：上游订单改善确定，推荐申洲国际、伟星股份、华利集团（全部 PE 21倍）。

黄金珠宝：需求稳健，推荐老凤祥（PE 17倍）、周大生（PE 12倍）、潮宏基（PE 13倍）。

重点公司动态

• 特步国际：拟剥离盖世威、帕拉丁品牌，回归主品牌与专业运动分部增长。
• 安踏体育：业绩确定性高，叠加高分红优势。

风险提示

• 消费环境波动、汇率波动、门店扩张不及预期。