20181101-中泰证券-A股医药上市公司2018年三季报统计_研发创新驱动行业发展_高景气板块持续_10页_909kb

医药生物行业2018年三季报分析总结

核心内容概览

2018年前三季度，A股医药上市公司整体表现优于行业，收入增速达21.30%，利润总额增长13.45%，扣非净利润增长19.84%。这表明医药行业整体呈现高景气状态，行业龙头效应显著。各子行业增速分化明显，化学原料药、生物制品、医疗器械和医疗服务板块表现突出。

主要观点

1. 行业整体表现

• 医药板块收入增速高于行业水平，主要得益于龙头企业的带动效应。
• 医药板块毛利率提升至33.14%，其中化学原料药、化学制剂和医疗服务板块毛利率显著提升。

2. 子行业分化情况

• 化学原料药：收入和扣非净利润增速较快，主要由于环保政策导致部分产品涨价。但部分产品如维生素A、维生素E价格回落，增速有所下降。
• 生物制品：收入增速保持在40%以上，但受狂苗事件影响，利润增速有所回落。血液制品行业回暖，长春高新表现稳定。
• 医疗器械：板块继续分化，龙头企业如乐普医疗、安图生物增长较好，传统IVD企业增长乏力。
• 化学制剂：增速稳定，但受两票制影响，销售费用率上升，未来可能面临带量采购政策的冲击。
• 医药商业：受两票制影响，销售费用率上升，但现金流逐步好转。
• 中药：收入增速较快，但利润增速较低，中药注射剂利润下滑，品牌OTC增长迅速。

3. 财务指标变化

• 销售费用率上升2.18个百分点至15.37%，其中化学制剂板块上升最多，达6.66个百分点。
• 管理费用率基本稳定，但化学制剂板块同比增长明显，生物制品板块因收入增长快，比率下降。
• 财务费用率微升0.02个百分点至0.98%，医药商业财务费用率上升0.27个百分点。
• 资产负债率上升2.35个百分点至44.05%，但整体仍保持健康水平。
• 经营性净现金流大幅好转，主要受益于医疗服务、生物制品和化学原料药等板块盈利能力提升。

关键信息

1. 各子板块增速对比

2. 研发投入趋势

• 国内医药企业研发支出占比从2013年的1.71%提升至2017年的2.55%。
• 生物制品研发支出占比最高，达7.58%，化学制剂为6.02%，均显著高于行业平均水平。

3. 投资建议

• 看好创新药产业链：包括恒瑞医药、复星医药等创新药龙头。
• 高品质仿制药：受益于一致性评价政策，推荐华东医药、恩华药业、乐普医疗等。
• 医疗服务：推荐爱尔眼科、通策医疗等。
• 医疗器械：推荐具备竞争力的龙头企业。
• 疫苗和CRO：推荐智飞生物等疫苗龙头及泰格医药、药明康德等CRO公司。

风险提示

• 行业政策扰动
• 药品质量问题

结论

医药行业在2018年前三季度表现出强劲的增长势头，尤其在化学原料药、生物制品、医疗器械和医疗服务等子板块。尽管部分子行业如化学制剂和中药面临一定挑战，但整体行业仍保持高景气度，研发创新成为推动行业发展的关键因素。未来，行业集中度提升趋势将持续，具备竞争力的企业将脱颖而出。