20140504-兴业证券-医药_上市公司2013年报及2014年一季报小结-开局平稳_全年增速有望前低后高_19页_975kb

医药上市公司2013年报及2014年一季报总结

核心内容概览

• 医药行业整体表现：2013年医药板块营业收入同比增长14.65%，净利润同比增长11.89%；2014年一季度营业收入同比增长11.22%，净利润同比增长9.09%，扣非净利润增长8.96%。
• 全年增长趋势：预计2014年医药板块利润增速将呈现前低后高的趋势，全年有望保持10% - 15%的稳健增长。
• 子行业表现：医疗服务、中成药、化学制剂表现较好，而原料药、医药商业和生物制药等子行业相对平淡。
• 个股分化：业绩分化严重，部分公司表现出持续高增长，如誉衡药业、京新药业、香雪制药、汤臣倍健、红日药业、爱尔眼科等。

主要观点

1. 医药行业整体增长稳健

• 尽管受到医保控费、招标降价等政策影响，医药行业仍保持增长。
• 与宏观经济和部分强周期性行业相比，医药行业具备较强的可持续性。

2. 子行业表现分化

• 医疗服务：一季度净利润增长27.09%，受益于爱尔眼科事件影响消除后的恢复性增长。
• 中成药：一季度净利润增长12.55%，在高基数下增速有所放缓。
• 化学制剂：一季度净利润增长12.38%，增速较去年有所回升。
• 原料药：受产能释放和需求下降影响，整体增速较低。
• 医疗器械：一季度增长22.27%，但部分公司如乐普医疗、三诺生物等表现一般。
• 医药商业：一季度增长13.77%，但增速放缓，受医保控费影响。

3. 个股业绩表现差异显著

• 有22家公司的净利润增速超过50%，19家增速在30%-50%之间，65家增速在0%-30%之间，50家业绩下滑或亏损。
• 高增长公司：誉衡药业（净利润增速237.86%）、京新药业（净利润增速78.10%）、香雪制药（净利润增速67.87%）、汤臣倍健（净利润增速50.68%）、红日药业（净利润增速36.01%）、爱尔眼科（净利润增速34.60%）等。
• 业绩稳定增长公司：云南白药（净利润增速34.36%）、华东医药（净利润增速26.25%）、恒瑞医药（净利润增速15.95%）、天士力（净利润增速15.24%）等。

4. 二季度投资策略

• 精选高成长与趋势向上的个股：业绩确定性高增长的个股是重点推荐对象，如誉衡药业、京新药业、香雪制药、汤臣倍健、红日药业等。
• 关注并购与转型：部分公司因并购或转型表现突出，如誉衡药业、京新药业、新华医疗、丽珠集团等。
• 医疗器械与医疗服务：短期回调不改长期趋势，建议逢低配置优质个股。

5. 风险提示

• 政策利空可能对医药板块造成冲击。
• 创业板下跌可能引发医药板块回调。

关键信息

业绩数据

• 医药板块整体：2013年净利润增速11.89%，2014年一季度净利润增速9.09%。
• 各子行业：
  • 中成药：2013年利润增速22.61%，2014年一季度利润增速12.55%。
  • 化学制剂：2013年利润增速13.09%，2014年一季度利润增速12.38%。
  • 原料药：2013年利润增速-16.86%，2014年一季度利润增速-6.60%。
  • 医疗器械：2013年利润增速9.08%，2014年一季度利润增速10.45%。

推荐公司

• 高增长公司：誉衡药业、京新药业、香雪制药、汤臣倍健、红日药业。
• 趋势向上的公司：华东医药、丽珠集团、科华生物。
• 优质医疗器械公司：新华医疗、凯利泰、信邦制药、爱尔眼科。

投资主线

1. 确定成长：业绩高增长确定，如誉衡药业、京新药业、香雪制药、汤臣倍健、红日药业等。
2. 趋势改善：基本面趋势向上，如华东医药、丽珠集团、科华生物等。
3. 长期空间：医疗服务和医疗器械子行业，如新华医疗、凯利泰、信邦制药、爱尔眼科等。

估值与溢价率

• 医药板块估值为33.97倍（TTM），溢价率较高，为326.22%（对沪深300）和98.89%（对剔除银行后的A股）。
• 板块整体估值不算低，但子行业和个股估值分化明显。

结论

• 医药板块在2014年一季度表现平稳，全年有望呈现前低后高的增长趋势。
• 个股分化严重，建议关注业绩确定性高增长和基本面趋势向上的公司。
• 医疗服务和医疗器械行业长期趋势向好，短期回调不影响其发展潜力。