20181101-山西证券-策略_·2018三季报业绩分析_业绩放缓_期待企稳_24页_1mb

报告摘要

山证策略-2018三季报业绩分析总结

核心内容

2018年三季报显示，A股整体业绩表现较弱，盈利增速全面放缓，市场预期持续悲观。宏观经济放缓已明显传导至上市公司报表，影响了整体盈利表现，尤其是中小板和创业板，其净利润增速持续下滑，部分板块已进入负增长区间。

主要观点

A股整体业绩放缓：剔除石油金融后，2018年三季度A股单季营收增速为11.35%，较二季度回落2.28%；净利润增速为2.03%，较二季度下滑16.59%。
中小创进入杀盈利阶段：创业板净利润增速在三季度为-9.55%，连续两个季度负增长；中小企业板净利润增速为-3.34%，也出现明显下滑。
主板表现相对稳定：主板（剔除中小企业板）和上证50的盈利增速仍保持增长，显示权重股相对坚挺。
市场预期悲观：65%的分析师在三季度下调了盈利预期，市场整体悲观情绪浓厚。
ROE全面回落：A股整体ROE跌回2-3%区间，净利润率和总资产周转率下滑是主因。
宏观经济影响明显：经济放缓对A股盈利造成持续压力，短期内难以逆转。
国企与民企分化：国企盈利增速下滑相对平缓，而民企受经济下行影响较大，但营收增长仍优于国企。
创业板成长隐患：创业板资产减值损失占净利润比重上升，商誉仍是压制其增长的重要因素。
行业分化显著：部分行业如通信、机械设备、建筑装饰等盈利增长，但多数行业利润增速放缓，尤其是医药生物、食品饮料、房地产等。
政策刺激有限：尽管政策层面释放积极信号，但市场反转仍需基本面企稳，短期内仍以防御为主。
四季度盈利压力大：预计四季度多数板块将面临较大业绩挑战，市场盈利增速可能由正转负。

关键信息

板块表现

全部A股：营收增速为11.35%，净利润增速为2.03%。
全部A股（非金融）：营收增速为13.68%，净利润增速为6.95%。
全部A股（非金融石油石化）：营收增速为11.35%，净利润增速为2.03%。
创业板：营收增速为15.11%，净利润增速为-9.66%。
中小企业板：营收增速为15.50%，净利润增速为-3.34%。
上证50：营收增速为13.74%，净利润增速为8.42%。

行业表现

营收增速：多数行业营收增速放缓，仅部分行业如通信、机械设备、建筑装饰等保持增长。
净利润增速：多数行业净利润增速下滑，仅6个行业净利润增速环比上行。
资产负债率：16个行业资产负债率下降，机械设备降幅最大；电子行业资产负债率上升。
三费/营收：多数行业运营负担减轻，电子和计算机三费占比下降。
销售费用：房地产和非银金融销售费用显著增长，其他行业如食品饮料、休闲服务销售费用下降。

策略启示

市场企稳需基本面支撑：当前市场企稳更多依赖政策刺激，而非业绩反转。
关注权重股：主板和上证50表现相对较好，可作为防御性投资标的。
警惕创业板风险：创业板面临资产减值和商誉压制，需谨慎对待。
关注宏观经济信号：四季度盈利增速可能由正转负，需关注宏观数据和政策变化。
行业分化明显：部分强周期板块表现较好，但多数行业面临业绩压力。

风险提示

宏观经济断崖式下跌
中美贸易摩擦超预期
国际原油价格、通胀数据超预期
人民币汇率大幅波动
宏观政策出现超预期变化
全球经济衰退
美联储加息缩表速度加快

分析师信息

麻文宇：CFA，SAC NO: S0760516070001，S0760518070001，电话：010-83496336，邮箱：mawenyu@sxzq.com
梁迪柯：SAC NO: S0760518070001，电话：010-83496302，邮箱：liangdike@sxzq.com