20231025-中航证券-金博股份-688598.SH-2023年三季报点评_主业周期承压_新业务值得期待_5页_1mb

报告摘要

金博股份在2023年前三季度面临业绩承压，但公司积极布局新业务，展现出长期成长潜力。公司作为碳基材料领域的龙头企业，依托其技术优势和产业链布局，有望在未来实现业绩回升。

业绩表现：
2023年前三季度，公司实现营业收入8.8亿元，同比下降23.5%；归母净利润3.1亿元，同比下降37.2%；扣非净利润0.61亿元，同比下降78.2%。2023年第三季度营收2.7亿元，同比和环比均下降，归母净利润0.29亿元，同比下降77.4%和82.4%。
行业背景：
光伏行业进入周期底部，热场部件价格持续下行，公司采取主动降价策略以重塑竞争格局，带动行业价格探底。随着2023Q4硅片新增产能投产，热场需求回暖，部分头部企业订单已排满至明年一季度。
成本与价格：
原材料碳纤维价格从2023年初的145元/公斤下降，年同比下降37.0%。公司凭借低成本制备技术，在价格战中占据优势。
新业务布局：
公司积极拓展锂电负极碳粉代加工业务，一期5万吨产能已投产，有助于推广锂电负极热场应用并优化产品结构。同时，公司布局碳陶刹车盘和氢能材料，其中碳陶刹车盘已应用于部分主机厂如广汽埃安和比亚迪，氢能领域则具备先天成本优势。
盈利预测：
预计公司2023-2025年营业收入分别为13.7亿元、37.3亿元和58.1亿元，同比增长-5.44%、171.85%和55.81%；归母净利润分别为5.1亿元、8.4亿元和11.4亿元，同比增长-7.16%、63.50%和36.76%。2023年PE为22.91倍，2024年PE为14.01倍，2025年PE为10.25倍，估值逐步下降。

投资评级：买入
目标价：未明确给出，但PE逐步下降，公司估值趋于合理。
财务数据：
- 2023年Q3毛利率为26.8%，环比下降10.3%。
- 期间费用率23.1%，环比下降2.3pct，销售和管理费用率下降显著。
- 在建工程达到12.9亿元，较2022年年末增长77.7%，体现公司积极扩产布局。
行业趋势：
- 光伏热场价格已接近二三线厂商成本线，行业加速出清。
- 半导体和氢能领域需求上升，公司具备技术优势和市场潜力。
风险提示：
- 产品价格持续回落风险
- 上游原材料价格维持高位
- 募投项目不及预期
- 下游需求不及预期

公司通过主动降价策略重塑竞争格局，同时通过多元化业务布局降低周期波动影响。随着光伏热场价格底部渐显、成本持续回落以及新能源领域需求增长，公司业绩有望企稳回升。公司近期发布股份回购公告，彰显发展信心。

指标	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	62.59%	57.27%	47.80%	32.43%	33.68%	34.03%
净利率	39.53%	37.45%	37.98%	37.35%	22.46%	19.72%
ROE	13.04%	26.50%	9.21%	7.90%	11.50%	13.66%
P/E	69.54	23.39	21.27	22.91	14.01	10.25
P/B	9.07	6.33	1.96	1.81	1.61	1.40