20231024-财信证券-金博股份-688598.SH-热场盈利触底_碳基材料业务培育新动能_4页_785kb

金博股份半年报与三季报分析：热场盈利承压，新业务成长动能显现

核心结论

• 报告采用“买入”评级，预计2023-2025年公司营收及净利润将持续增长，对应2024年合理估值区间为107元-161元。

核心业务表现

1. 热场业务

• 出货量增长：前三季度热场销量近2700吨，同比增50%；2023Q3单季出货超960吨，环比增速约7%。
• 盈利能力下滑：2023Q3吨利约0.4万元，环比降幅约90%；吨价同比下降45%，预计Q4价格或触底回升。
• 成本控制：Q3吨成本降幅约4%，但产能共线效应初显；锂电负极热场放量有望带动降本。

2. 新业务拓展

• 资本开支与研发投入：前三季度资本开支102.5亿元（同比+16%）、研发费用11.4亿元（同比+14%）。
• 产品布局：锂电负极碳粉、碳纸、麒麟碳陶刹车盘（单价999元）等产品推进；2023-2025年刹车盘产能规划为40万/100万/400万盘/年。
• 第二增长曲线：光伏热场2024年向锂电负极、碳陶刹车盘等新业务转移，预计负极热场代工及石墨化业务于2024年实现放量。

财务与估值

• 财务数据：前三季度营收同比下滑23%，净利润同比下滑37%；预测全年热场出货超3500吨。
• 估值假设：2023年营收1361亿元，净利润481亿元；
• PE区间：对应2024年EPS 5.37元，PE为16-30倍，合理价格区间107-161元。

风险提示

• 经营风险：产能建设进度、产品价格竞争加剧；
• 市场风险：新业务拓展不及预期、原材料价格波动。

公司动作

• 股份回购：两次回购，累计耗资超10亿元，提振市场信心。