20260630-东证期货-生猪期货半年度报告_从总量过剩到破局_21页_1mb

生猪市场走势分析总结（2026年6月30日）

核心内容概述

2026年上半年，生猪市场经历了“磨底—探底—企稳”的三阶段演变，整体呈现震荡走势。市场在产能过剩与行业亏损的双重压力下逐步调整，但随着政策调控与市场自发去产的共振，价格底部区间逐步收敛，周期反转预期增强。本报告重点分析了产能去化、库存变化、消费预期与饲料成本对生猪价格的影响，为投资者提供了相应的策略建议。

主要观点

1. 产能去化与结构优化

• 能繁母猪存栏持续回落，2026年一季度降至3904万头，较2025年末下降1.44%，距离政策目标3750万头仍有差距。
• 产能去化呈现“结构优化、去化加速”的特征，规模场与中小散户同步减少繁育产能，形成群体性共振。
• 养殖效率提升（如MSY回升至22-24头）对冲了存栏下降对出栏量的冲击，形成“减母不减肉”的行业特征。

2. 库存压力边际缓解

• 生猪存栏量处于近五年同期高位，但大猪存栏占比下降，库存压力边际缓解。
• 散户与规模场的出栏均重趋于一致，散户库存压力显著，未来可能集中抛售，形成短期供给冲击。
• 冻品库容率上升至30%附近，显示屠宰企业积极入库，但四季度冻品集中出库可能对价格形成压制。

3. 短期与中期展望

• 短期关注库存出清节奏与投机情绪变化，现货价格或在成本线附近企稳反弹。
• 中期看，出栏压力将在四季度逐步缓解，叠加年底腌腊消费脉冲，价格有望实现趋势性反弹。
• 2026年四季度及2027年合约已反映产能去化预期，远月合约升水明显，反套策略表现良好。

4. 饲料成本区间震荡

• 玉米与豆粕价格整体维持震荡格局，受原料供应、替代粮源及需求变化影响。
• 下半年饲料成本预计维持在11.5-12.5元/公斤区间，难以大幅下行，叠加出栏价格仍处成本线下方，行业亏损持续。

关键信息

产能变化

• 2025年7月至2026年5月，能繁母猪存栏累计降幅达4.1%。
• 头部企业与散户同步淘汰低效母猪，政策调控力度空前，产能收缩趋势明确。

库存结构

• 90-140kg标猪占比提升至36%，成为出栏基础盘。
• 140kg以上大肥占比小幅回升，提供短期弹性供给。
• 散户库存压力集中，未来可能形成阶段性供给冲击。

成本与利润

• 2026年上半年养殖亏损持续，自繁自养头均亏损超300元。
• 下半年饲料成本预计维持在11.5-12.5元/公斤区间，出栏价若能突破成本线，行业盈利将逐步修复。

投机行为

• 二次育肥参与度下降，市场投机情绪较低，价格波动收敛。
• 若价格趋势性上涨，二次育肥可能集中入场，放大涨幅。

政策与市场调控

• 农业农村部与发改委持续出台政策，推动能繁母猪存栏向3750万头目标靠拢。
• 政策执行力度、收储节奏、环保监管等将影响市场运行节奏。

策略建议

• 短期策略：关注现货情绪带动下的近月合约博弈机会，但需警惕高升水结构带来的回调风险。
• 中长期策略：在价格大幅回调后，布局趋势性做多机会，重点关注2026年四季度及2027年合约。
• 产业套保：关注政策调控与市场情绪变化，把握阶段性套保窗口。

风险提示

• 疫病风险：非洲猪瘟等重大动物疫病可能打破供需平衡，影响周期走势。
• 饲料价格波动：玉米、豆粕价格受国际市场、极端天气及贸易政策影响，波动可能改变养殖成本结构。
• 政策调控超预期：政府收储、产能调控等政策可能提前或延后影响市场节奏。
• 资金面异动：期货市场资金大规模进出可能引发价格短期偏离基本面。
• 消费复苏不及预期：宏观经济与居民消费意愿若持续疲软，可能压制猪价上行空间。

分析师信息

• 分析师：吴冰心
• 从业资格：F03087442
• 投资咨询号：Z0019498
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  • 邮箱：bingxin.wu@orientfutures.com

报告来源

• 机构名称：上海东证期货有限公司
• 研究部门：东证衍生品研究院
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