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低供应下PTA基差走强，关注成本支撑总结

核心内容概述

在当前市场环境下，PTA（精对苯二甲酸）市场因供应端持续紧张而表现出基差走强的特征。成本端受地缘政治因素影响，原油价格因伊朗局势缓和而回落，但市场仍对供应恢复保持谨慎。PTA现货基差上涨，加工费下降，反映出市场对供需矛盾的担忧。

主要观点

• 成本支撑减弱：原油价格因地缘政治缓和而下跌，削弱了PTA的成本支撑。
• PTA供应偏紧：国内PTA负荷处于近几年低位，6-7月检修计划较多，预计7月库存将进一步下降，但8月后供应有望逐步恢复。
• PX供应持续低迷：PX负荷仍处于低位，预计7月将进一步下降至历史低位，亚洲其他区域PX开工率有回升预期，但整体仍偏弱。
• 下游需求疲软：聚酯开工率维持稳定，但订单改善有限。涤纱需求依然疲软，长丝降价幅度不及原料，下游观望情绪浓厚。
• 加工费压缩：PTA、PX、PF、PR等环节加工费持续下降，表明利润空间受到压缩，市场情绪偏谨慎。
• 出口利润承压：瓶片出口加工费和利润下降，出口需求尚未恢复，工厂定价权被动弱化。

关键信息

一、价格与基差

• PTA现货基差：251元/吨（环比+15元/吨）
• PX现货价格：336美元/吨（环比-16美元/吨）
• TA主力合约基差和跨期价差走势显示市场对PTA价格的预期偏弱。

二、上游利润与价差

• PX加工费：PXN为336美元/吨，环比下降16美元/吨
• PTA现货加工费：653元/吨（环比-13元/吨）
• 主力合约盘面加工费：422元/吨（环比-18元/吨）
• 韩国二甲苯异构化利润和STDP选择性歧化利润均下降，显示亚洲地区PX加工利润承压。

三、国际价差与进出口利润

• 甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国价差显示国际价格波动
• PTA出口利润下降，表明出口竞争力减弱，海外客户观望情绪浓厚。

四、上游PX和PTA开工情况

• 中国PTA负荷持续处于低位，预计6-7月进一步去库
• 亚洲PX负荷预计7月维持低位，但8月后有望逐步修复
• 炼厂检修计划逐步兑现，PX供应压力仍存

五、社会库存与仓单

• PTA周度社会库存下降，库存压力缓解
• PX月度社会库存仍处于低位，但未来可能有所回升
• PTA仓单库存和PX仓单库存均处于低位，但需关注后续变化

六、下游聚酯负荷

• 聚酯开工率维持在78.8%（环比-0.1%）
• 短纤负荷见底，瓶片负荷稳定，长丝减产计划已完成
• 长丝库存天数下降，显示需求有所改善，但整体仍偏弱

七、PF（聚酯纤维）详细数据

• PF现货生产利润为-50元/吨（环比-31元/吨）
• 下游涤纱需求疲软，工厂销售困难，库存压力增加

八、PR（聚酯瓶片）基本面详细数据

• 瓶片现货加工费为699元/吨（环比-83元/吨）
• 瓶片工厂库存小幅回升，但未来新装置投产可能增加供应
• 出口加工费和利润下降，出口需求尚未恢复，定价权被动弱化

策略建议

• 单边策略：在PX/PTA/PF/PR供应仍偏紧的情况下，建议谨慎逢高做空套保，关注国内装置检修兑现和海外供应恢复进度。
• 跨品种与跨期策略：暂无明确建议，需进一步观察市场变化。

风险提示

• 原油及汽油价格大幅波动
• 宏观政策超预期
• 地缘冲突变化超预期

图表概览

• 价格与基差：包括TA、PX、PTA现货基差走势
• 上游利润与价差：PX加工费、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、STDP选择性歧化利润
• 国际价差与进出口利润：甲苯美亚价差、PTA出口利润
• 上游开工情况：中国、韩国、台湾PTA及PX负荷
• 社会库存与仓单：PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA与PX仓单库存
• 下游聚酯负荷：长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、瓶片负荷
• PF与PR详细数据：PF现货利润、瓶片加工费、库存天数、出口利润等

分析团队

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
• 杨露露：从业资格号 F03128371，投资咨询号 Z0023799

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