20150310-浙商证券-道明光学-002632.SZ-积极转型功能性膜企业_主业快速增长可期_19页_1mb

道明光学深度报告总结

核心内容概述

道明光学（002632）是国内反光材料行业的龙头企业，专注于反光膜、反光布及其制品的生产。公司正积极向综合性功能性膜材料企业转型，重点布局微棱镜型反光膜、铝塑膜及高性能光学膜等产品，未来发展前景广阔。

主要观点

• 现有反光材料业务触底回升：公司反光材料业务在搬迁至龙游后，产能利用率逐步提升，预计2014年营收接近5亿元，未来有望稳步增长。
• 积极转型功能性膜企业：公司通过募投项目推进功能性薄膜产品的产业化，包括锂电池软包装膜、微棱镜型反光膜、高性能光学膜等，目标是打造平台型企业。
• 微棱镜型反光材料成为业绩增长点：该产品毛利率高达55%-60%，单价约90元/平方米，预计2015年投产后将成为公司主要业绩驱动因素，带动公司整体估值提升。
• 铝塑膜市场前景广阔：作为锂电池的重要组件，铝塑膜在软包锂电池中占比约15%-20%，市场需求随新能源汽车发展快速增长，公司已具备生产技术并积极布局。
• 高性能光学膜借力政策支持：光学薄膜在TFT-LCD生产中占据重要地位，随着全球LCD产能向中国转移，光学膜市场空间巨大，公司已获得相关认证并进入市场。

关键信息

业务转型

• 公司从单一反光材料生产商转型为综合性功能性膜材料企业。
• 投资约5.3亿元用于建设功能性薄膜生产线，预计新增营收11亿元、净利润2亿元。

产品结构优化

• 微棱镜型反光材料作为高毛利产品，预计2015年将率先投产，提升公司整体盈利能力。
• 传统玻璃微珠型反光材料与微棱镜型反光材料形成互补，提高公司竞争力。

市场需求

• 公路反光膜更新需求占比较大，每年有约1340万平方米的更新需求，且具有持续性。
• 新能源汽车的发展将带动锂电池行业快速增长，铝塑膜作为其重要组成部分，需求随之上升。

技术与专利

• 公司拥有多项专利，包括发明专利、实用新型专利和外观设计专利，技术实力雄厚。
• 微棱镜型反光材料已通过国家检测中心认证，正进行3C和Emark认证。

财务预测

• 2014-2016年EPS分别为0.20、0.58、1.20元/股，同比增长69%、181%、96%。
• 对应PE分别为97倍、33倍、16倍，估值逐步提升。

投资要点

• 投资逻辑：公司2015年将进入快速发展期，微棱镜型反光材料和铝塑膜的投产是主要驱动力。
• 股价催化剂：签订大额订单、反光材料量价齐升、国家政策支持。
• 风险因素：募投项目进展不及预期、反光材料行业景气度下滑。

估值与投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥21.82
• 估值：2015年PE为33.71倍，未来有望进一步下降，给予一定估值溢价。

公司简介

• 公司是国内唯一一家横跨交通安防和个人安防两大领域的反光材料企业。
• 拥有省级反光材料工程中心，具备自主技术产权，产品远销全球。

组织架构

• 实际控制人为胡志彪、胡志雄兄弟，合计间接持股52.59%。
• 公司分为三个主要子公司，分别负责不同产品线的生产与销售。

盈利预测与投资建议

• 公司2015年有望实现净利润8108万元，同比增长189.53%。
• 随着产能释放和产品结构优化，公司未来盈利能力将进一步增强。

财务摘要

附录

股票投资评级说明

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅10%-20%
• 中性：相对沪深300指数涨幅-10%至10%
• 减持：相对沪深300指数跌幅10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅-10%至10%
• 看淡：行业指数相对沪深300指数跌幅10%以下

风险提示

• 募投项目进展不及预期
• 反光材料行业景气度进一步下滑
• 公司需面对市场竞争加剧和国际品牌替代的压力

总结

道明光学通过积极转型功能性膜材料企业，优化产品结构，提升毛利率，有望在2015年实现业绩快速增长。公司具备较强的技术储备和市场拓展能力，未来在反光材料及新能源领域具有较大的发展空间。