> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 道明光学（002632）总结 ## 核心内容 道明光学是一家专注于反光材料和新材料研发的公司，其核心业务包括反光材料和石墨烯导热膜等。公司近年来在反光材料领域保持稳健增长，同时在石墨烯导热膜等新兴领域实现了显著的减亏与增长。 ## 主要观点 - **反光材料基本盘稳固**：作为公司主要收入来源，反光材料业务2025年实现营收10.52亿元，占总营收的70.52%，毛利率维持在44.99%的高位。 - **内销增长对冲外销下滑**：2025年，反光材料内销增长6.99%，而外销下滑6.62%，整体保持稳定。 - **石墨烯导热膜业务持续成长**：2025年，石墨烯导热膜等新材料业务营收达1.61亿元，同比增长15.11%，毛利率从-8.27%改善至-3.37%，减亏效果显著。 - **产品拓展与应用深化**：公司已在智能手机、游戏手机、折叠屏手机、平板显示等传统3C领域实现石墨烯散热膜的稳定商用，未来将拓展至服务器、新能源汽车电控系统等高热流密度应用领域。 - **经营稳健，合同负债增长**：尽管2026年一季度收入和利润有所下滑，但公司合同负债增长71.18%，显示业务持续拓展和客户订单增加。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年EPS分别为0.37元、0.43元、0.48元，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票基本信息 - **昨收盘价**：11.66元 - **总股本/流通股本**：6.25亿股/5.74亿股 - **总市值/流通市值**：72.83亿元/66.98亿元 - **12个月内最高/最低价**：16.56元/8.09元 ### 财务表现（单位：亿元） | 年份 | 营业收入 | 归母净利润 | 净利润增长率 | EPS（元） | PE（倍） | |------|----------|------------|--------------|----------|---------| | 2025A | 14.91 | 2.22 | 30.43% | 0.35 | 32.86 | | 2026E | 16.04 | 2.34 | 5.64% | 0.37 | 31.10 | | 2027E | 17.50 | 2.69 | 14.77% | 0.43 | 27.10 | | 2028E | 19.10 | 2.99 | 11.36% | 0.48 | 24.34 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 34.03% | 33.96% | 31.71% | 32.54% | 32.78% | | 销售净利率 | 11.79% | 14.86% | 14.60% | 15.36% | 15.67% | | 净利润增长率 | 8.44% | 30.43% | 5.64% | 14.77% | 11.36% | | ROE | 7.99% | 10.14% | 10.47% | 11.94% | 12.95% | | ROA | 6.11% | 7.67% | 8.14% | 9.29% | 10.28% | | ROIC | 7.51% | 8.43% | 9.72% | 11.17% | 12.28% | | PE | 42.86 | 32.86 | 31.10 | 27.10 | 24.34 | | PB | 3.43 | 3.33 | 3.26 | 3.23 | 3.15 | | PS | 5.05 | 4.88 | 4.54 | 4.16 | 3.81 | | EV/EBITDA | 16.34 | 20.96 | 16.46 | 14.83 | 13.48 | ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 产品价格波动 - 项目进展不及预期 - 行业产能过剩 - 需求下滑 - 行业竞争加剧 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下 ## 总结 道明光学在反光材料领域保持稳健增长，同时通过石墨烯导热膜等新材料业务实现显著减亏与增长。公司经营状况良好，财务指标预测显示未来三年净利润及EPS稳步上升，投资建议为“买入”。尽管存在一定的行业风险，但公司展现出较强的业务拓展能力和盈利能力，值得投资者关注。