20170717-长城证券-道明光学-002632.SZ-公司深度报告_微棱镜膜放量_锂电软包膜蓄势待发_17页_1mb

道明光学（002632）公司深度报告总结

核心内容

道明光学股份有限公司（以下简称“公司”）成立于2002年，2007年成立股份公司，现为国内反光材料行业的龙头企业之一。公司专注于反光材料、反光服装及反光制品的研发、设计及生产，同时涉足锂电池软包装膜及光学膜领域。2017年7月17日，公司首次获得“推荐”投资评级。

主要观点

• 公司2016年实现营收5.22亿元，归母净利润4871万元，扣除投资损失后实际盈利超7000万元。
• 2017年第一季度公司营收同比增长35.58%，净利润同比增长79.10%，主要得益于微棱镜型反光膜的投产。
• 微棱镜型反光膜是公司业绩增长的重要驱动力，其逆反射亮度是玻璃微珠型反光膜的两倍以上，且已实现进口替代。
• 公司拟通过定增收购华威新材100%股权，交易作价3.5亿元，进一步拓展在光学膜领域的业务。
• 公司在车用膜市场市占率稳定增长，预计2017年全年车用膜需求量达490万平方，未来可能因政策推动而进一步扩大。
• 随着新能源汽车的发展，锂电池软包装膜市场潜力巨大，公司预计2017年可实现约2000万元营收。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2002年6月（前身），2007年11月成立股份公司。
• 控股股东：浙江道明投资公司。
• 实际控制人：胡智彪、胡智雄兄弟。
• 主要产品：反光膜、反光布、反光制品、锂电池软包装膜、光学膜等。
• 2016年总股本59,172万股，流通股本55,342万股。
• 2017年7月12日，公司定增方案获得证监会批文，拟收购华威新材100%股权。

市场数据

• 目前股价：8.46元
• 总市值：50.06亿元
• 流通市值：46.82亿元
• 12个月最高/最低价：14.32/7.30元

盈利预测

技术突破

• 公司是国内首家突破微棱镜膜技术壁垒的反光膜企业，实现进口替代。
• 微棱镜膜2016年四季度投产，当季营收5600万元，预计全年营收2.5亿元。

收购华威新材

• 华威新材主营LCD用多功能复合型增亮膜卷材及光学膜片材。
• 2016年实际完成净利润2970万元，超过承诺业绩10%。
• 2017年承诺净利润3400万元，预计可实现3500万-4000万元净利润。
• 华威新材主要客户包括TCL、创维、康佳、康冠、惠科等。

公路用反光膜

• 2016年末全国公路总里程达469.63万公里，新增膜用量278.5万平方，更换用量1283.19万平方。
• 公路标志标牌用反光膜平均使用寿命3-7年，每年更新需求显著。
• 公路反光膜用量根据公路等级不同而有所差异，高速公路平均使用50平方米/公里。

车用膜

• 2017年预计车用膜需求量达490万平方，其中车牌膜占主要部分。
• 2017年汽车市场销量预计2940万辆，同比增长5%。
• 车牌膜销售与各省车管所招标密切相关，公司已中标广东省车管所，市场份额稳步增长。

锂电池软包装膜

• 公司1500万平方米锂电池软包装膜项目自2016年二季度投产，已获得部分订单。
• 产品售价约20元/平方米，随着市场开拓和产品认可度提高，预计2017年营收达2000万元。

风险提示

• 订单大幅下滑的风险
• 产品价格大幅下降的风险

估值分析

财务指标

投资建议

• 投资评级：推荐（首次）
• 预期涨幅：未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
• 主要看点：微棱镜型反光膜投产，锂电池软包装膜市场开拓，华威新材收购，进一步拓展光学膜业务

结论

道明光学凭借在反光材料领域的领先优势，以及微棱镜膜和锂电池软包装膜的技术突破和市场拓展，有望在2017年实现显著业绩增长。公司正积极转型为综合膜服务商，未来发展前景广阔。尽管存在订单大幅下滑和产品价格下降等风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，值得投资者关注。